四季度整体运营情况比三季度更好，将再次超出预期。
结合调研信息，主要原因来自于价格方面：虽然三季度纸价涨幅最大，但由于实际执行中包含较多的前期低价订单而导致三季度财务价格实际上与市场价格存在较大差距。而较多的高价订单集中在四季度执行使得四季度财务价格环比涨幅较大，这与我们在市场上观察到的四季度疲软的纸价形成了一定反差，从而造成了我们预测值的偏低。
此外，销量方面，受春节效应拉动，四季度销量亦出现了一定增长。
而毛利率方面，虽然原料价格持续上涨，但自制浆的使用有效抑制了成本的上涨，从而稳定了毛利率。
结论：9年四季度经营效益好于三季度，略超预期。预计这种旺销态势有望延续至一季度末，但价格方面，总体仍以稳定为主，个别纸种或有小幅上涨。同时，由于成本涨幅过快，毛利率或有回落。但相对于2010年后三个季度，我们认为一季度总体还是表现较好的一个季度。二季度形势目前尚不明朗，而三、四季度受到行业新产能投放的压力，可能不容乐观。
