人民币升值除了能使航空公司获得汇兑收益外，由于航油进口价格下降以及租赁成本降低，航空公司也将有所受益。据国泰君安测算，人民币每升值1%，对三大航空每股收益的提升分别为：南航0.03元，东航0.03元，国航0.02元。

　　然而就目前来看，如果按照TTM整体法计算，整个航空板块的市盈率已经高达118倍，远远高于A股市场25倍的市盈率水平。即使人民币升值10%，对于受益最大的南航来说，每股收益最多提升3毛钱，行业的市盈率依然远高于市场水平。显然，在资金爆炒下，航空板块估值已经处在较高位置。

　　对于另一个升值受益行业——造纸业来说，受升值影响，国内造纸企业的进口纸浆和废纸等原材料价格将有所下降，这将有利于企业降低成本。与此同时，升值也将减少造纸设备的进口价格，降低生产成本和财务费用，从而提高企业的盈利能力。不过由于进口纸张的价格也将相应下降，会对部分国内造纸企业产生冲击。据长城证券估算，若人民币升值3%，造纸行业总成本将下降0.96%；若升值5%，行业总成本将下降1.60%。

　　与航空业股价一路高歌相比，造纸板块的涨幅要缓和许多，年初至今累计涨幅为16.57%，4月至今涨幅为8.64%，市盈率为28.5倍。尽管估值尚处低位，但是由于市场对于短期人民币升值的预期减弱，近期板块出现了部分回调，一些已经获利的资金也存在离场的可能。

　　从题材演进的时间来看，造纸、航空等升值类板块还会有反复表现的机会。不过由于市场已经掀起一波升值概念的炒作，随着预期被不断消化，未来的调整也将在所难免。