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多重利空来袭 造纸业一季度景气恐难持续
 
http://www.paper.com.cn  2010-04-22 中国证券报

由于需求增长,造纸行业在传统淡季一季度继续维持行业景气高位运行。分析人士称,造纸行业景气正处于历史高点,一季度行业净利润将大幅增长,但环比可能有所下降。

  一季度量价齐升

  2009年四季度,造纸行业需求旺盛,纸价稳中略升。行业营业收入环比增长10%,同比增长21%。进入2010年,由于库存持续减少,原料价格上涨以及需求回升,瓦楞纸、箱板纸、新闻纸、铜版纸、白卡纸等纸种价格延续了2009年的涨势。

  纸业联讯的数据显示,4月初包装纸中的灰底白卡纸、白卡纸价格比年初分别上涨24.4%、15.62%。文化纸中的铜版纸、双胶纸价格指数较年初分别上涨10.53%、15.39%。箱板纸和瓦楞纸分别较年初上涨17.14%、33.33%。

  价格上涨的同时,行业开工率维持在高位,产销率超过99%。这奠定了相关上市公司业绩增长的基础。2010年1-2月,造纸行业实现营业收入716.71亿元,同比增长31.37%;营业利润38.94亿元,同比增长160.27%;毛利率为13.51%。

  从上市公司的业绩预告看,凯恩股份、景兴纸业、恒丰股份、博汇纸业等公司均表示一季度业绩同比增长。生产特种纸为主的凯恩股份公告称,公司今年一季度预计实现净利润3300万元-3600万元,同比增长9倍到10倍。恒丰纸业、博汇纸业增幅相对较低,但也有50%以上。

  二季度多重利空来袭

  进入二季度,欧盟在对我国铜版纸发起反倾销调查两个月后于4月17日又发起反补贴调查。此前美国在去年末初裁对我国铜版纸征收“双反”关税。出口形势下滑成为造纸行业尤其是铜版纸的重大利空。

  第一创业分析师秦燕表示,由于生产工艺的不同,我国铜版纸的成本低于国外,太阳纸业、晨鸣纸业的市场主要在国内,受影响最大的金东纸业并非A股上市公司。如果出口受阻,产品转向在国内消化会导致市场竞争更加激烈。

  成本上升是造纸行业的另一个利空。漂白阔叶浆的价格去年5月份为482美元/吨,今年3月份已经涨至789美元/吨。针叶浆的价格去年4月份为577美元/吨,今年3月份已经涨至889美元。新闻纸原料美废8号的价格从去年低点106美元/吨涨至今年3月份的221美元/吨。瓦楞纸原料美废11号的价格从去年低点110美元/吨涨至今年3月份的274美元/吨。

  成本上升的同时纸价也在上升。不过,秦燕表示,纸价涨幅低于原料涨幅,造纸企业并不能将成本完全转移至下游行业。有券商分析师表示,4月初纸浆价格和废纸价格上涨势头减弱,不过由于供给紧张,盘整一段时间后还要继续上涨。

  如果人民币升值预期能够实现,企业进口纸浆的成本能够下降。长城证券研究员寻春珍表示,综合人民币升值对出口和内销的影响,若人民币升值3%,行业总成本将下降0.96%;若升值5%,行业总成本下降1.60%。考虑到成本上升等因素,造纸行业二季度业绩难以有超预期表现。

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