2005年、2006年巨亏，2007年通过债务重组保壳；2008年、2009年又巨亏。兜兜转转，三年轮回，*ST石岘再度面临能否“陷落再救赎”。但时过境迁，三年前大股东保壳也即保住了股改成果——成本通过股权流通得以收回；三年后国资控制人决意退出，而潜伏2年之久、精于资本运作的敖东系，又将如何来“挽救”？

*ST石岘26日公告，控股股东吉林石岘于5月24日减持公司股份500万股，占总股本1.22%，累计减持公司股份5779万股，目前仍持有公司的股份数额为7706万股，占总股本18.77%。

这已数不清是*ST石岘的大股东第几次发布减持公告。查证上交所数据，自去年10月15日开始，吉林石岘即通过大宗交易平台累计减持超10%。与此同时，由于2008年、2009年巨亏，延边石岘再一次“披星戴帽”。公司4月23日发布退市警示公告，称正积极努力，拟通过债务重组等形式缓解资金紧张压力。

同样的“措辞”宣告了*ST石岘保壳大战再次开演。资料显示，公司2003年上市，当年实现每股收益0.12元，此后再未达到该业绩高度——2004年0.1元、2005年-0.95、2006年-1.47元、2007年0.23元、2008年-0.43元、2009年-0.82元。

以上可见，公司2007年曾实现扭亏为盈。据当年年报介绍，2007年度公司与债权人国开行达成债务重组协议，省州政府暂借3亿元用于支付国开行部分贷款，后者免除了剩余债务3.35亿元。由此，公司取得巨额债务重组利得，进而成功保壳。再回查资料，*ST石岘实际控制人是延边国资总公司，这次救赎实际是控制人买单还了国开行的欠款。

2007年3月，*ST石岘顺利实施股改，大股东吉林石岘最早于2008年8月便开始减持，退意堪称决绝。而在2007年7月，延边国资总公司还曾筹划对*ST石岘进行重组，此后无果而终。如今，持股比例已大降的延边国资还会买单保壳吗？

一个值得注意的迹象似乎被市场忽略了。2008年10月23日，*ST石岘公告，控制人将所持吉林石岘8629.26万股转让给金诚实业，占总股本30%。转让后延边国资公司还持有吉林石岘51.77%的股权，仍为*ST石岘控制人。

该次转让应被视为2007年重组的一个续文。虽然公告并未披露金诚实业详细情况，但相关资料显示，金诚实业系吉林敖东(000623)大股东、延边公路实际控制人。再据吉林敖东2009年年报披露，金诚控制人是敖东集团1029名员工。

更有趣的是，2002年10月22日，时任吉林敖东大股东的延边国资公司将所持3800万股转让给金诚实业，后者遂荣升上市公司大股东。一年后的1月8日，延边国资又将持有延边公路4892万股转让给吉林敖东。

正是这家敖东系的MBO公司，已将延边国资手中的上市公司差不多都私有化了。也是这家公司，一手策划了广发证券(000776)借壳延边公路，敖东成2007年最牛股等资本好戏。似乎难以想像它会在ST石岘中作一次亏本买卖。

合同纠纷将加剧*ST石岘经营困难

合同纠纷将加剧*ST石岘经营困难。原材料涨价迅猛，使公司业绩改善较为困难。

*ST石岘 (600462)5月7日公告，公司于2010年5月6日收到齐齐哈尔市铁锋区人民法院民事判决书，就齐齐哈尔广汇化工原料有限公司(原告)诉公司(被告)买卖合同纠纷一案(根据原告于2008年6月23日与公司签订的《购销合同》，公司拖欠原告货款及运费485.00万元；公司之前未收到起诉书)，铁锋法院现判决如下：公司于判决生效后十五日内给付原告货款及垫付的运费共计485.00万元；本案受理费4.56万元由公司负担。公司目前正在积极与原告协商并力争妥善处理。

合同纠纷将加剧公司经营困难。由于公司行业竞争能力较弱，开工率不足，2006年以来公司主营已经连续亏损。公司2007年实现扭亏为盈，主要是因为核销国家开行银行3.35亿元贷款进入债务重组利得所致。

2009年一季度，造纸行业不景气，企业多数处于亏损，但第二季度以后，逐渐走出低谷，太阳纸业以及 晨鸣纸业等2009年均获得较好业绩。而公司2009年每股亏损0.82元，净资产已经为负0.18元。

据了解，公司始建于1936年，是国家大型制浆、造纸综合性企业，是延边经济建设的重要支柱企业。公司主营业务为新闻纸、胶版纸、商品浆、副产品的生产和销售。由于各种历史及管理不善等原因，目前依靠公司自身主业的经营可以说是难以为继。公司的最大股东为延边国有资产经营总公司，持股比例为60.89%。延边国有资产经营总公司曾拟对公司大股东石岘纸业进行资产重组的意向，但受到各方面因素的限制还没有实施，使公司面临退市的尴尬境地。

目前，纸产品价格高企，对公司2010年实现扭亏极为有利；但原材料涨价更为迅猛，使公司业绩改善较为困难。

资料显示，2010年1-4月新闻纸和双胶纸报价为5025元/吨和6850元/吨，同比上涨9.00%和9.12%；而同期国际纸浆价格达到860美元/吨，同比上涨45.58%。

2010年一季度，公司实现营业收入9,379.41万元，同比减少7.67%；归属于母公司所有者净利润-1,521.22万元，同比减亏80.07%；基本每股收益-0.037元，每股净资产-0.2195元，净资产收益率-16.88%。