理文造纸（2314）盈利暴增，不过只是上年太差的强烈对照，股价表现先升后跌，是近期累积升幅过大的调整。

截至今年3月止年度，盈利18.33亿元，较上年度增加15.31亿元或507%，每股盈利40.3仙，已派中期息5.5仙，将派末期息8仙，全年股息13.5仙，增加980%，派息比率33.5%。

去年收入增15%，销售成本跌3.4%，毛利增167%，毛利率由10.8%升至25.1%，主要是售价升而成本跌的贡献，上半年度毛利率24.6%，下半年再升至25.5%，是盈利激增的主因。

其他收入增19.7%，销售及分销费用减少9.3%，行政费用增加23.5%，财务成本减少17.9%，税项增538%，是盈利增加所致，实际税率为11.44%，上年度则为11%。

寻求策略性合作机会

香港税局就03／04年度发出保障性利得税评税约1.57亿元（包括双重基础评税1.05亿元），税局已同意理文造纸于购买储税券1740万元后，可全数缓缴税项，集团认为毋须就上述保障性评税拨备。

理文造纸经过金融海啸的波动后，其经营已回复原状，08年3月止营业额89.9亿元，去年110亿元，当年毛利率23.9%，去年为25.1%，当年纯利率16%，去年则为16.5%。

目前产能增加，市场需求则稍逊，当年的制成品存货仅11天，现为20天，仍是合理，反映供求已趋正常，现时产能是455万吨，六号机整改将于月内完成，十五号机年产50万吨将提前于今年底投产，另两项分别65万吨及30万吨项目设计中，计划于2012年3月前投产。

理文造纸继续发展，反映对前景具信心，而大股东将股权12%售予日本制纸，每股作价6.50元，套现35.5亿元。日本制纸为日本最大浆纸生产商之一，年产能690万吨，理文造纸将与日本制纸成立领导群组，以寻求策略性合作机会。

另一方面，理文造纸于3月底的净借贷为64.4亿元，较前减少4.4亿元，而净借贷比率则由81%减至64%，是盈利增加的影响，实际减债不多，既要继续发展，自不能大幅减债，而以50%为理想负债水平，以现状看，两年内可望达标。