公司是AKD造纸化学品的领先者，市场占有率高。

　　造纸化学品行业隶属于精细化工行业，是工业附加值和利润率较高的行业，发展空间广阔，预计未来10年，造纸化学品预计年均增长率将达到8.8%。在功能化学品中的施胶剂是最重要的一类造纸化学品，其中的AKD(烷基烯酮二聚体)系列施胶剂是现代造纸工业应用最广泛的施胶剂产品。公司是我国主要的AKD生产企业，是我国唯一一家掌握无溶剂法AKD生产工艺的内资企业，并占据我国约50%AKD市场份额以及我国AKD原粉60%以上出口份额，AKD原粉生产规模居行业第一。2009年造纸化学品占公司收入和毛利的比重分别约为71.9%和63.3%。公司拥有年产AKD原粉20000吨、AKD乳液12000吨和其他造纸化学品11000吨的能力，预计募投项目投产后能分别扩充到30000吨，15000吨和25000吨的产能。

　　技术创新使公司处于行业领先地位。

　　公司AKD生产采用无溶剂法，符合环保节能的发展趋势。不同于溶剂法，无溶剂法合成过程中无需使用甲苯，产成品中不含甲苯，并且降低了能耗和成本。目前公司拥有5项和造纸化学品相关的专利，包括纳米级硅溶胶等，皆处于国际和国内领先水平。2009年公司负责起草AKD原粉的国家标准，行业准入标准正在提高，由于我国今后将执行更加严格的环保政策，公司环保节能方法生产的AKD系列产品未来会更具竞争实力。目前公司还在申报AKD连续生产法专利，由此，主导产品AKD形成了以专利为主的自主知识产权群，构筑了较高的壁垒。

　　公司医药中间体发展空间广阔。

　　医药中间体在精细化工市场中占主导地位，达10%以上。国内市场，我国医药行业每年约有2,000多种原料及中间体需要精细化工企业配套，年需求量在250万吨以上。目前，我国医药中间体类精细化学品正在调整产品策略，重点发展多肽类药物中间体，其在欧美等发达国家的开发和使用正处于快速增长的阶段。2001年开始公司进入医药中间体领域，依托中科天马的研发平台，公司瞄准多肽药物中间体市场，取得了长足的进展，09年多肽类中间体占公司医药中间体收入的80%。多肽合成主要涉及氨基酸保护剂、保护氨基酸、高级原药中间体等，目前公司氨基酸保护剂包括A胺、A酯和A醇，根据中国化工信息中心数据，公司前两者产量均处于行业第一，2008年市场份额分别达到21.7%和38.1%。公司同时具备Boc、Fmoc及Cbz三个系列120多种保护氨基酸产品的生产能力。

　　盈利预测。

　　鉴于对公司经营管理能力和项目未来盈利的看好，我们预计公司2010-2012年每股收益为0.52，0.74和0.95元(全面摊薄)。按市盈率的30~32倍计算，公司长期合理股价在15.6-16.64元，建议投资者关注。