7月23日山鹰纸业通过公司定向增发的议案:此次拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过22,000万股,定向增发的价格不低于4.56元/股,预计募集资金总额不超过12.4亿元,扣除发行费用后将投入年产45万吨的低克重挂面箱板纸生产线建设,公司预计该项目建设期为2年。

同类企业国内箱板纸龙头玖龙纸业、理文造纸等皆表示要积极扩大产能。对于行业内可能出现的需求饱和、甚至供过于求,山鹰纸业非公开增发项目的“钱景”又如何呢？

《证券日报》记者7月29日电话采访山鹰纸业的董秘孙红莉时,她表示,公司不会对整个行业的状况做出预期,相关资讯会由造纸行业协会发布。

一位造纸业的上市公司高管预测称,在这些扩大的产能纷纷变现的时候,国内的箱板纸生产必将出现供过于求。还有券商人士指出,山鹰纸业的产品品质属于中低档,因而他不看好山鹰纸业的此次增发。

经济复苏纷纷扩大产能 造纸行业已达景气高点

2008年也许是中国箱板纸生产商度过的最严峻的冬天,受金融危机影响,我国的出口贸易在那一年大幅下降。而主要应用于包装的箱板纸类产品,是服务于成品的下游产业,也受到了及严峻的考验。稍具规模的生产厂商陷入产品滞压的困境,利润多呈负增长,一些小的厂商则难以为继,退出了市场。2009年下半年,世界经济缓慢开始回暖,我国对外出口逐渐复苏,箱板纸的生产销售也随之风生水起。

5月4日,箱板纸业内的龙头企业玖龙纸业宣布,将斥资20亿元在湖南衡山地区建设一个50万吨规模的箱板纸项目。这是继四月初,玖龙纸业宣布在福建泉州建设200万吨包装纸项目后,又一次大规模动作。

据悉,理文造纸首席执行官李文俊也曾表示,集团正在设计年产量95万吨箱板纸产能项目。

国泰君安发布最新研究报告指出,造纸行业2010年业绩同比虽然大幅增长,但景气高点已现（2009年4季度毛利水平已恢复至历史较高水平,10年2季度是高点）,内部分化不可避免。下半年整体经济增速将减缓,更重要的是许多纸种的供给增加迅速。由于造纸行业产品同质性强,技术进步巨大,产能过剩将是主要特征。因此今后几年行业集中度会大幅提高,优势公司仍将迅速发展,中小纸企生存日趋艰难。

产能扩张意义相差悬殊 过剩的只是中低端箱板纸产能

在山鹰纸业披露的董事会关于本次募集资金使用的可行性分析中,本次投资的亮点一目了然,山鹰纸业将借本次投资调整产品结构,将公司生产的重点转向低克重箱板纸的生产,从而提高经济利益和社会效益。

关于低克重箱板纸的市场前景和效益,广发证券(000776,股吧)造纸行业研究员告诉《证券日报》记者,早在5年前,低克重箱板纸就已经在全国乃至全世界范围内普及了,熟悉造纸行业的人士都知道,低克重箱板纸是未来包装纸生产的趋势。而且,目前几乎所有的大纸厂都在生产低克重箱板纸。

山鹰纸业的定向增发公告中引用了《中国造纸工业2009年度报告》的统计数据——2009年全国箱板纸生产量为1,730万吨,消费量为1,809万吨。言下之意,目前国内箱板纸处于供不应求的局势。

但一位纸业上市公司高管接受《证券日报》记者采访时表示,目前外界所能关注到的纸业产能扩大,主要聚焦在一些大中型企业。而在坊间,受到需求的推动,一些小型的纸业生产厂商亦在不断涌现,或是扩大原本的生产规模,但这些小厂商的产量也无法完全被计入统计数据。

然而,目前在扩产的大型项目生产周期多在2年或2年以上,在这些项目都投入生产后,箱板纸的产能是否会出现过剩？

上述高管坦陈,即使在目前,箱板纸的产能现在已经饱和了,否则在金融危机中,箱板纸厂商也不会受到如此大的冲击。

山鹰产品品质不高？无法分享全国蛋糕？

上述广发证券研究员则称,虽然山鹰纸业和玖龙纸业同在扩充产能,但按照纸业生产销售的一般规律,包装类纸品只能在生产地半径100公里的范围内进行销售。玖龙纸业的扩产是全国性的,所以玖龙纸业可以争夺到全国的市场增量。但山鹰纸业的工厂在安徽,产能扩充也只能在本部,也就是说,只能消化掉马鞍山周边100公里的新增产能。

进一步说,伴随中国经济发展,对箱板纸这种包装类的纸产品的需求增长是全国性的增长。玖龙在全国范围内扩产就符合全国增长的趋势。虽然皖江地区确实面临非常好的发展机遇,但实力的悬殊决定了玖龙能够抓住全国的发展机遇,能够吃到全国的蛋糕增量,但山鹰只能吃到安徽的蛋糕。

长远来说,如果山鹰纸业希望能够辐射全国,就必须像玖龙纸业一样在全国范围内扩产,广发证券研究员如是表示。

广发证券的研究员还指出,如果把大大小小的乡镇企业产量都计入,箱板纸确实面临供过于求。但要如果分清客户群会发现,一些比较上档次的纸箱厂会采购中高档的产品,像玖龙这样的大厂可以提供,所以即便中低级箱板纸如何扩产,也不会加重玖龙扩产这一片的市场压力。

但广发证券研究员表示,山鹰纸业的情况则大相径庭,山鹰纸业虽然也生产了一些高档的箱板纸,但产品依然以中低档为主,价格也比较低廉。虽然皖江地区面临着非常好的发展机遇,但是安徽地区较高档的纸箱厂只有少数向山鹰纸业采购,大多数高档纸箱厂还是会越过安徽,向江西太仓玖龙纸业或是理文纸业采购。

在采访的最后,广发证券研究员指出,虽然山鹰产品的产品品质并不算高,但终归要比一些乡镇企业的产品质量要好,所以一些中端纸箱厂还是会向山鹰采购。山鹰纸业终究只能抓住皖江地区的发展,但由于没有进行全国扩张,也就无法分享全国的蛋糕。