造纸行业类股票估值和营业收入对比

工信部8日公告的18个工业行业淘汰落后产能名单，共涉及279家纸业企业，整个浆纸产能的淘汰要求达465.25万吨，其中浆产能为49.02万吨。受此消息刺激，9日造纸板块应声而起，全日上涨1.91%。有分析人士表示，9月底必须执行淘汰落后产能的措施，或成为促使纸业基本面好转的导火索，不过产能淘汰和行业自身回暖双重因素的叠加真的就会带来造纸板块的反转行情吗？

产能淘汰超预期

回顾今年以来工信部公布的淘汰落后产能的目标：5月27日工信部公布了18个行业2010年淘汰落后产能的具体目标，其中确定造纸行业将淘汰432万吨，比原计划大幅提高了715%；而此次工信部公布的关停名单表明实际整个浆纸产能淘汰要求达465.25万吨，其中浆产能为49.02万吨，总量又有所增加。国金证券分析师预计，此次淘汰产能占造纸总产能的5%左右。

从纸业淘汰落后产能的具体指向来看，此次关停的落后产能仍集中于低端文化纸（尤其是以草浆为原料的中低档文化纸）和包装纸行业。分析人士指出，此次落后产能淘汰目标的大幅提升，将对这两个细分行业产生正面的影响，预计文化纸和箱板纸的落后产能淘汰分别占子行业总产能的15%和7%左右。

行业反转就此开启？

毫无疑问，工信部此次超预期的公布淘汰纸业的落后产能，会在一定程度上导致纸品供应偏紧；再加上淡季即将过去，旺季马上就来临，行业自身也逐步步入回暖趋势，究竟这双重利好会否迎来造纸业的真正复苏呢？

国金证券分析师假设淘汰的420万吨落后产能（除去浆）中，2/3为文化纸，1/3为箱板纸。由于文化纸的需求一直呈现相对稳定的态势，预计未来一段时间内我国文化纸需求仍将以小幅增长为主；供给方面，假设2010、2011年年均有100-200万吨的产能投放，该产能投放量与行业容量相比增加约10%，则今年落后文化纸产能淘汰量280万吨，就基本抵消了今明两年新增的文化纸产能。因此，此次淘汰完成肯定会提高文化纸行业的景气度，从而利好文化纸占比较高的岳阳纸业、太阳纸业和晨鸣纸业。

同样，箱板纸的年均需求增量在160万吨以上，按照计划的产能，则2009-2011年国内箱板纸的新增产能分别为140万吨、50万吨和98万吨，近三年产能投放速度将大幅回落。如果按照今年将淘汰箱板纸产能140万吨计算，则2010-2011年箱板纸行业的产能增长接近零，故其未来行业景气度也将继续回升，景兴纸业将受益明显。

然而，针对淘汰落后产能这一利好，造纸板块并不是无动于衷。早在大盘创出2319点低位之时，造纸板块便跟随大盘持续走高，7月2日低点以来的累计涨幅达22.82%，远远跑赢沪综指12.58%的幅度，这其中淘汰落后产能预期的贡献不可忽视。未来，造纸板块行情会否纵深化，也许还要视造纸需求增长的幅度会否超出市场预期而定。