民丰特纸16日发布2010年半年报：上半年营业收入72076 万元，营业利润5591 万元，利润总额5690 万元，分别比上年同期增加22.25%、12.82%和40.05%，归属母公司所有者净利润4307 万元，同比增加60.69%，公司每股收益0.16 元，同比增加60%。

净利润大增 与经营无关

根据民丰特纸发布的半年报显示，公司在营业收入提高22.25%的背景下，实现了净利润4307 万元，同比增加60.69%。

然而，民丰特纸业绩的大幅提升与其经营并无多大的关系：

2010年半年报显示，公司的非经常性损益仅145.04万，而2009年同期的数据位为-828.86万元。

一加一减间，非经常性损益就为公司在2010年的净利润提升了973.9万元。

2010年民丰特纸半年报“利润构成与上年度相比发生重大变化的原因分析”

除此之外，“资产减值损失”和“营业外支出”两项也是提升净利润的重要因素。

如上图所示，公司的“资产减值损失”和“营业外支出”都比去年同期大幅减少，减少额度高达3008.49万元。特别是“资产减值损失”，其减少额度达到了2156.17万元。

对此，民丰特纸给出的原因是“上年同期公司对应收款项的坏账计提比例变更所致”。

贷款增强主业 民丰特纸意欲何为？

在发布半年报的当日，民丰特纸还审议通过了《关于实施17号纸机格拉辛纸技术改造项目的议案》。

根据该议案显示，技改方案为公司在现有厂区对17号纸机生产线进行以年产3万吨格拉辛纸为目标的技术改造，投资额为24100万元。项目建设资金来源中的30%由公司自行筹集，约5500万元，其余13350万元由公司通过银行借贷方式解决；铺底流动资金4100万元，由公司向银行短期借款解决。

改造项目建成投产后，预计正常生产年利润为2392.12 万元，固定投资回收期（税后）为7.93 年（含1.5 年建设期），投资收益率为10.07%，高于银行同期贷款利率。

然而，这个技术改造项目让人难以避免的想到民丰特纸在09年被否的非公开发行预案。

2009年7月18日，民丰特纸发布非公开发行预案，拟增发募资3亿元，用以20 号机技改生产降焦减害卷烟纸项目、流化床锅炉技改项目、特种纸研发中心一期工程(卷烟纸)改造项目以及偿还银行贷款。

其中“20 号机技改生产降焦减害卷烟纸项目”与目前通过的《关于实施17号纸机格拉辛纸技术改造项目的议案》有着更多的相似处。

根据公告显示，在利用原有资产基础上，“20 号机技改生产降焦减害卷烟纸项目”新增投资2,600 万元。项目达产后，年销售收入约20,520 万元，年税后利润约3,833 万元，所得税后内部收益率为22.63%；税后静态投资回收期为4.25 年（含建设期）。

对比两个技改项目，无论从收益还是投入，“20 号机技改生产降焦减害卷烟纸项目”都明显优于“17号纸机格拉辛纸技术改造项目”。民丰特纸却弃“优”选“劣”，选择了投入更多、效益更低的“17号纸机格拉辛纸技术改造项目”。

无法忽视的背景

大股东从内斗到减持

对于民丰特纸而言，其无法回避的是控股股东民丰集团内部，嘉兴国资委与民企股东成就控股、新源控股之间关于控制权的矛盾。

09年非公开发行预案被否，就被业内人士视为国资委防止控制权旁落而采用的过激手段。

民丰特纸某高管在预案被否后曾对媒体表示，“民丰特纸已经被嘉兴国资委绑架了，我们几乎是想干什么都干不成。”

不到一年之后，民丰特纸的控股股东嘉兴民丰集团开始了减持行为。截至2010年5月14日，民丰集团共减持公司股份526.8万股，占公司总股本的2%。

对此，董秘郑健称，大股东想要减持，国资委与俩家民营企业在此之前肯定是谈好的。

在这里，不得不提到另外一家上市公司“哈高科”。作为新湖系的另外一家控股公司，哈高科在5月曾发布公告称，为避免控股企业之间可能存在的同业竞争问题，控股股东和实际控制人出具了《避免同业竞争承诺函》。

对于新湖中宝、黄伟的《避免同业竞争承诺函》，一般人都认为，新湖集团此次禁止旗下公司同业竞争，以地产为主业的新湖中宝无疑将受益。而在业内人士眼中，这则公告则是为民丰特纸转型商业地产做准备。因为其公告中只表示“不再在中国境内从事住宅地产的开发及销售”，那么商业地产显然不在此列。

如今，商业地产尚未展开，并不理想的主营业务则在加强，民丰特纸意欲何为？