由于申万包装印刷二级指数成份股中包含众多塑料包装企业，不能切实反映纸包装行业运行状况，我们选择了Ｗｉｎｄ纸包装指数来与沪深300指数进行对比。一季度纸包装行业表现平淡，普遍低于大盘涨幅。而进入二季度后，4月份造纸行业相对于大盘震荡于0％～10％的区间。5、６月份纸包装行业指数明显上扬，跑赢大盘15％以上。

    为什么纸包装企业在一季度表现相对低迷，而二季度表现强劲？我们还是根据＂上游原料价格与产品价格波动的联系＂逻辑来分析。

    纸包装企业的主要原料（白板纸、箱板纸和瓦楞纸）的价格，在09年9月至10年1月初都保持平稳。进入今年一季度后，原料价格迅猛上升，玖龙灰底白板纸价格上涨20．5％，箱板纸价格上涨27．9％，瓦楞纸价格上涨20．8％。但是纸包装企业的产品（纸板和纸箱）的价格，自从09年9月提过一次价后，在整个2010年一季度都保持原价。同时一季度由于春节假期影响，订单与工厂开工都不足，向来是纸包装行业的传统淡季，行业表现低迷不难理解。

    当进入今年二季度后，料价格稳定在现有水平。而纸包装企业与下游客户商谈提价成功，产品价格普遍上涨15％左右，由于包装纸原料约占纸包装产品成本的70％左右，此次调价基本上抵消了原料成本上涨的影响。

    事实上，纸包装行业一个显着特点，就是弹性定价，成本压力可以转嫁下游客户。虽然有所延时，但长期来看能保证纸包装企业毛利率的稳定。

    下半年展望：前景明朗，市场份额向优质企业集中

    纸包装是运输仓储过程中必不可少的包装产品，适用于食品饮料、家电电子、ＩＴ通讯等国民经济的各类行业。随着我国经济发展，对纸包装的需求也出现了稳步增长。

    在众多纸包装产品中，瓦楞纸箱用途最广。瓦楞纸箱既轻便又牢固，具备保护商品、便于运输装卸的良好特性；此外，与金属、塑料、玻璃包装产品相比，瓦楞包装产品耗材较低、废弃物较少、易于自行分解和回收再利用，属于绿色环保包装产品，得到世界的广泛认可和企业的普遍使用，具有良好的发展前景。

    美国工业市场研究公司ＦｒｅｅｄｏｒｌｉａＧｒｏｕｐ指出，目前全球瓦楞纸箱出现了两极分化的迹象。一方面，越来越多的高端客户急需高品质的瓦楞纸箱和附加服务，而能提供此类产品和服务的厂商产能增量却还跟不上此类市场的需求增量；另一方面，众多低端客户只需要＂能装东西的容器＂，对瓦楞纸箱的品质和附加服务没有任何要求，此类市场需求增量有限且门槛不高，供过于求。

    我们调研后发现，目前国内的瓦楞纸箱市场也出现了类似的分化，而且这种分化是由瓦楞纸箱用户所面临的竞争催化的。比如家电领域的竞争日益激烈，海尔、海信、长虹等大厂家，不仅需要在产品技术质量上相互竞争，还必须在产品出货的物流速度、仓储库存的成本控制、包装印刷的精美宣传效果超过对手。这种竞争的结果，就是对高端瓦楞纸箱和附加服务（精美印刷、物流优化、库存节约方案等等）的需求越来越大。

    当然，国内也存在许多低端用户，他们的竞争不需要高档包装产品和服务，需要的只是＂能装东西的容器＂，比如不成规模的城乡农贸市场中的简陋蔬菜箱和水果箱等等。

    这些用户的需求总量虽然很大，但太过分散，而且增长几乎为零。这就导致了该细分市场的竞争同质化，恶性价格战成了唯一结果，因此此类纸箱厂的毛利率也普遍低下（5％～8％）。

    当然，国内也存在许多低端用户，他们的竞争不需要高档包装产品和服务，需要的只是＂能装东西的容器＂，比如不成规模的城乡农贸市场中的简陋蔬菜箱和水果箱等等。这些用户的需求总量虽然很大，但太过分散，而且增长几乎为零。这就导致了该细分市场的竞争同质化，恶性价格战成了唯一结果，因此此类纸箱厂的毛利率也普遍低下（5％～8％）。由此可见，未来瓦楞纸箱行业的发展趋势，必然是利润向高端市场和＂卖产品更卖服务＂的优质企业集中。

    瓦楞纸箱包装行业有这么一个特点：由于纸箱运输成本限制，一个纸箱企业所能辐射的市场，通常只有本厂周围半径100公里以内。因此瓦楞纸箱行业充满了地区性的二级厂（既生产纸板也生产纸箱的企业）与三级厂（购买其他厂的纸板来生产纸箱的企业）。

    如果纸箱企业客户的产品在全国销售，更需要一个能在全国范围内提供统一款式和印刷的包装供应商。而一旦某个纸箱企业占客户产品包装的份额巨大，该客户对这个纸箱企业就产生了一定的依赖性，因为如果客户贸然更换核心的包装供应商，产品包装外观将受质疑，影响自身产品销量。

    由此可见，那些既能＂卖产品＂，又能＂卖服务＂，把握住关键客户，并已经在全国范围内形成布局，同时还有进一步扩张计划的企业，将是未来投资的亮点。这类企业将进入这样一个良性循环：布局和口碑优势．争夺更多订单．扩充产能．提升营业收入和利润．增强布局和口碑优势。