投资建议：造纸：推荐太阳纸业（淘汰落后产能纸种占比约43%、新增浆纸产能陆续投产、人民币升值受益）、晨鸣纸业（PB1.4 倍）、博汇纸业（PB1.6 倍），主题投资关注岳阳纸业（盈利趋势向好+注入资产增厚+央企整合预期）；轻工：推荐美克股份（国内零售业务依托美克家平台实施多品牌战略，收入增速达50%以上，国外已收购的Schnadig 渠道效应显现扭亏为盈，新疆优惠政策受益）、飞亚达（危机过后消费快速恢复及奢侈品行业爆发增长交汇，公司08-09 年铺建店面投入进入收获期，通胀主题受益）、紫江企业（包装业务稳定增长&两乐在中国投资加大,估值安全边际较高），主题投资关注中福实业（林业资源价值显现、重组后公司价值市场仍未挖掘）。

　　原因与逻辑：（1）造纸：盈利向好趋势延续，旺季到来或改观望格局。随着纸价缓慢上行及前期高价原材料逐渐使用完毕，造纸行业11 月份盈利将延续向好态势，目前中游和下游纸品库存基本处于历史均值，逐渐到来的纸品旺季或改变目前市场观望的格局，驱动纸价继续上涨。经过9-10 月的股价上涨的上行，主要上市公司11 年PE 达到15 倍的水平，目前相对市场PB 仍存在折价；（2）包装：尽管仍将因其依托下游稳定增长的类消费品属性具有防御特征，但快速上涨的原材料价格将压缩该类企业的盈利；（3）家用轻工：看好渠道和品牌价值凸现的内销公司（其中进入融资冲刺期的公司值得特别关注），对出口类公司维持谨慎观点。国内消费市场前景广阔，目前已拥有渠道及品牌的轻工公司将在竞争中获得先发优势，凭借品牌效应已可享受高毛利的溢价，后续将依靠规模效应及管理挖潜降低费用，从而快速提升盈利水平，我们建议自下而上的选择长期受益于消费升级的个股，其中部分公司定增方案或即将获得批文或即将上会，值得特别关注。而对于出口类的轻工公司，因人民币升值及出口退税等不确定因素较多，仍维持谨慎观点。

　　三季报业绩回顾：（1）造纸：三季度盈利触底，业绩基本符合预期。主要纸业上市公司前三季度收入和净利润同比分别增长25.6%和38.6%。Q3 纸价先因行业去库存而回落，后随旺季来临和节能限产而企稳回升，但整体均价仍较二季度出现明显下降。Q3 伴随去库存完成，行业产销率提升，销量回升带动重点公司Q3 收入环比仍微升2.3%。毛利率受回落纸价和高价原材料涨价滞后效应影响，环比回落2 个百分点至18.6%。（2）包装：旺季因素，Q3 延续环比增长，但增速有所放缓。（3）家用轻工：季节因素使家具类上市公司净利环比回落，内销型公司保持季度环比增长态势。