国内生活用纸行业随生活水平提高而快速发展。自上世纪90年代以来,伴随着我国经济的持续增长,国内生活用纸行业发展迅速。未来推动因素包括:(1)个人收入增加;(2)城市人口的增加;(3)消费者卫生习惯和生活方式的改变;(4)零售业的发展(如较大的包装,折扣销售,电子商务等);(5)新产品开发。

　　公司为国内资深生活用纸生产企业。公司在国内生活用纸行业中具有较明显的竞争优势,是国内最大的生活用纸出口企业之一。2007年、2008年和2009年,公司在国内生活用纸市场占有率分别约为:4.03%、3.86%和3.89%。

　　募集资金项目达产后产能增长91.40%,生产布局亦将更为合理。项目投产后公司的生产能力将大大提升,同时生产布局更为合理,将有利于缩短生产基地与销售渠道的距离,降低公司的物流成本,提升公司经营效益。

　　(1)唐山新建项目:4.73万吨/高档生活用纸。其中卷纸2.61吨、盒巾纸0.144吨、软抽纸1.392吨、手帕纸0.576吨;(2)中山新增项目:6.61万吨/年高档生活用纸。其中卷纸3.59吨、盒巾纸0.336吨、软抽纸1.344吨、手帕纸1.344吨;(3)江门新建项目:4.66万吨/年高档卷纸。

　　风险提示:1、经销商关系对公司总销售额有决定性影响;2、纸浆价格大幅波动风险;3、所得税税收优惠政策变化风险。

　　盈利预测和估值:预计摊薄后10、11、12EPS为0.73元、0.88元、1.24元,同比增长19%、21%、40%。因为A股没有同类可比上市公司,我们参考H股估值,给予10年35倍PE,对应目标价为25.4元。考虑到公司为A股稀缺的生活用纸公司及其良好的盈利能力,建议在合理价格积极申购。