预计供需缺口带来的纸价提升和溶解浆高盈利预期，是支持二季度造纸板块持续表现最为重要的两条主线。前期我们提出行业产量个位数增长，以及库存环比下降，同时行业固定资产增速负增长等一系列现象已经暗含了未来产能扩张并不明显，行业未来有望出现供不应求的特征，纸价能够上调；而阔叶浆价去年年中到现在没有发生变动，大宗纸品主要采用阔叶浆生产，综合量化测算，企业毛利率较2010年7月提升1个百分点。

在2011年年度策略报告中提出，成本上涨是今年的主基调，整体轻工行业看法是低估值打败高估值，确定性压倒偶然性。2011年高估值的公司成长性在成本上涨风险下可能难以持续，而低估值的公司大部分有较强的议价能力，可以保持其盈利水平，增长的确定性更大。

溶解浆高盈利是建立在棉花价格高企的背景下，比较效应使得棉农植棉积极性不高，棉价难以回落。溶解浆高盈利建立在两个假设基础上：1.浆线产能投资需要1年半时间；2.棉花价格因成本推动难以回落。尽管棉花价格受到用工费用上涨和农资价格抬升从18000元上涨至31000元，但棉花种植面积很难增长，这是由于新疆棉花和小麦每亩盈利分别为424元和365元。由于种棉花盈利波动大，而小麦有国家最低收购价保底，加上今年提高小麦收购价，且棉花用工数量是小麦1.5倍，导致种植棉花相比小麦并没有优势。农科院棉花研究协会预估，播种面积较去年的485万公顷仅小幅增加4.1％。因此，棉花价格未来预计很难回调到25000元以下。