“最牛散户”掩护，大股东安然撤退。

在目前的A股市场上能享受到这种待遇的，或许只有*ST金城的大股东锦州鑫天纸业有限公司.

在有“重组股猎手”等江湖名号的黄木秀家族镇守之下，即便鑫天纸业屡次减持，但*ST金城的股价仍然坚挺。

3月28日，*ST金城收于6.13元，如果从1月25日的4.43元的盘中低点算起，两个月来这家公司的二级市场涨幅高达38%。

在此期间，*ST金城不仅发布了两次大股东减持公告，还数次发布股票可能被暂停上市的风险提示公告。

可相比较的是，同样以造纸为主业的山鹰纸业(600567.SH)，2010年的每股收益达到0.35元，但该公司目前的股价却只有5.90元。

究竟是什么力量，让一家已经走到悬崖边缘的上市公司，还能在二级市场上屹立不倒？

重组无望？

三十六计走为上。

*ST金城3月24日再度发布大股东减持公告称，控股股东鑫天纸业于3月22日通过大宗交易方式，以5.81元/股减持公司1000万股股票，占公司总股本的3.47%。在经过多次减持后，鑫天纸业所持股份已只有4329万股，占总股本的15.04%。

“这意味着，你要是不考虑其他因素，只要花2个多亿就能做这家上市公司的大股东了。”上海某券商投行人士开了个玩笑。

然而，留给*ST金城的时间已不多。

2008、2009年公司已连续两年亏损，只要2010年再度亏损，*ST金城将难逃暂停上市噩运。*ST金城将在4月22日公布年报，公司的命运也将在这一天被宣告。

“这些投资者就是赌这一个月的时间里，*ST金城的大股东能找到合适的重组方。”前述私募人士分析。

然而，在前述投行人士看来，这几乎是件不可能完成的任务。“这家公司包袱太重了，没有人能背得起。”

据其分析，要解决*ST金城的重组问题，必须要克服两大困难，一是资产处置，另外是人员安置。而“两件事几乎都无法解决”。

截止去年三季度，*ST金城的总资产为17.33亿元，负债总额则高达19.85亿元，净资产为-2.52亿元，但真实的情况却要远比上述数据更为严峻。

“他们原来的资产几乎已经没有任何价值，根本值不了那么多钱，也不可能卖得出去，所以真实的负债有可能是十几个亿。”前述投行人士坦言。

本报记者从业内人士处了解到，*ST金城的前身为金城造纸厂，在侵华日军攻占东北后，1939年由几家日本企业投资建成。目前*ST金城最古老的生产线正是1939年建成的。

此外，*ST金城目前拥有的9条生产线，一共只有15万吨产能，公司2009年实际生产量只有8.45万吨。

“现在的新型生产线一条都有20万吨，你说他们的生产线除了卖废铁还能卖给谁。”上述投行人士认为。

与*ST金城相比，同行业的山鹰纸业、岳阳纸业等公司目前的总产能都已经高达近100万吨，山鹰纸业2010年度仅依靠造纸业务取得的营业收入就达到了37亿元。

更为严峻的无疑是人员安置问题。

据公司2009年报数据显示，*ST金城目前在册员工2936人，需要承担费用的离退休员工3560人。与之相比，拥有近十倍产能的山鹰纸业目前的员工总数却只有1538人。

沉重的人员包袱无疑将成为横亘在公司重组之路之上最大的一块拦路石。

“问题就在这里，债务还可以用钱来解决，这么多人谁敢贸然接手？市场上又不是找不到更好的壳，没必要冒这个风险。”前述投行人士坦言。

尽管重组之路注定充满坎坷，但从二级市场的走势来看，*ST金城的投资者却似乎不以为然。

最牛散户的投资秘籍

针对鑫天纸业的减持行为，前述私募人士告诉记者，“大股东减持的确有时候会被市场认为是为重组做铺垫，但也不排除就是为了套现。”

实际上，3月24日的公告已经是自2010年以来，*ST金城对外发布的第五次大股东减持公告了。

早在2010年初，鑫天纸业还持有*ST金城7127万股，持股比例为24.76%，但在2011年3月22日的减持之后，这一数据已经降至4329万股和15.04%。

上述减持大部分发生于2010年11月22日之后，鑫天纸业所持有的7134万股*ST金城正是在这一天获得流通权。在此之后，鑫天纸业便开始了疯狂的减持之旅。

令人奇怪的是，尽管伴随着大股东大肆减持，但*ST金城的股价却并没有出现大幅下跌，反而一路上扬。

该公司去年的三季报显示，在A股市场上因押注ST琼花重组而一战成名的黄木秀家族，出现在了*ST金城的前十大股东名单之中。

黄木秀家族在A股市场上浮出水面，正是因为其大举押注ST琼花的重组。

2010年5月28日，因为在投资ST琼花的过程中，持股比例突破5%的红线，上市公司代为披露了黄氏家族的详细信息。该家族来自广东省，其中黄木秀与黄俊龙、黄俊虎二人为父子关系。

让一般投资者避而远之的退市概念股，在黄木秀看来显然是屡试不爽的香饽饽。

除ST琼花外，黄氏父子还同时出现在了*ST关铝、*ST德棉等濒临退市上市公司的前十大股东名单中。有所不同是，*ST金城的前十大股东中仅出现了黄木秀和黄俊虎，此外还有一名黄姓股东为黄超。

“他们这种投资也没什么技术含量，可以说就是一种傻瓜式的投资方式，或者叫守株待兔。”前述私募人士戏言，“这几年几乎没有退市的公司，赌对的概率还是很大的。”

然而，纵观黄木秀家族在重组股上的豪赌，其实也并非百发百中。

黄木秀曾于2010年二季度进入*ST德棉前十大股东，然而到2010年年底，该公司的重组受到国家房地产调控政策影响而意外搁浅。

颇具戏剧性的是，首轮重组的失败并没有影响到*ST德棉在二级市场上的表现。在新的重组预期之下，*ST德棉的股价非但没有受到影响，反而不断创出新高，黄氏家族的投资收益仍然颇为可观。

“正因为他们做重组股做出了名气，大家看到他们买就觉得公司肯定要重组，于是跟风一起买，形成羊群效应。”前述私募人士分析。

再牛的散户也会有老马失蹄的时候，黄木秀家族显然也不例外。

就在去年年底*ST关铝濒临暂停上市之际，基于对五矿集团出手保壳的强烈预期，黄木秀仍然果断加仓1346.97万股，*ST关铝的股价得以冲上一年以来的高点10.02元。

但这一次的豪赌并没有能够换来公司的如期重组，随着*ST关铝2010年报的提前披露，连亏三年之下，公司的暂停上市几成定局，而未来能否复牌还无定数。

在前述投行人士看来，企业情况不同于其他卖壳公司，又没有大股东可供依赖的*ST金城，或许将结束黄氏家族在退市概念股上的不败神话。

3月28日，本报记者就上述问题采访*ST金城，但公司董秘吕立的电话始终无人接听。