近日，美国法院(加州中区地区法院)裁定驳回东方纸业要求驳回原告起诉的申请，东方纸业或将出庭直面美国股民。
华尔街从来不乏嗜血的猎杀者，初涉其中的中国概念股更是吸引着诸多猎杀者的贪婪目光。中国概念股如何摆脱“人为刀俎，我为鱼肉”的境地，除了要靠真实业绩说话，更应研习游戏规则，以法律之剑回应猎杀者的做空

中国概念股在华尔街遭“集体猎杀”的事件有了新动态。近日，美国法院(加州中区地区法院)裁定驳回东方纸业要求驳回原告起诉的申请，东方纸业或将出庭直面美国股民。

这是美国法院首次对中国公司在美遭遇的证券欺诈集体诉讼发表意见。

东方纸业是河北省最大的造纸生产商之一，主要从事瓦楞纸、胶版纸、书写纸和其他纸制品和包装类产品的生产和分销。此番诉讼遭遇源于美国一家名为MuddyWatersResearch(浑水)的公司。

2010年6月29日，浑水公司在其公司网站上发布对东方纸业的研究报告，称其存在财务报表造假行为，如资产估值至少夸大了10倍，2009年的营收夸大了40倍等。

两个月后，纽约ROSEN律师事务所根据这些质疑紧接着对东方纸业提出证券欺诈集体诉讼。据美国媒体估算，针对这家公司的股东集体诉讼涉及的索赔金额可能超过百万美元，而且随着参与集体诉讼人数的增加而持续攀升。

直接带来的影响是股价暴跌：东方纸业的股价在一夜间下跌13%，在其后的六周中又狂跌32%。

“我们已经聘请了一家美国律师事务所，我们会坚定地走下去……”在接受《法治周末》记者采访时，东方纸业负责人如是说。

在中国概念股被美国投资机构做空的浪潮中，东方纸业是第一家被波及的企业，也是一直以来进行倔强反击的企业之一。

这是一桩生意

东方纸业的美国上市之旅可谓“四部曲”：上市被质疑应对集体诉讼股价震荡。

记者观察到，在美国被质疑、被起诉的中国概念股都与“财务问题”和“信息披露不透明”有关，如财务数据不可信、信息披露失真等……这些细节就像滴着鲜血的伤口，吸引着四处出击的鲨鱼闻风而来。

浑水公司是这波猎杀中国概念股浪潮中最为剽悍的鲨鱼之一。

这家中文意为“浑水”的研究机构，主要由两个精通汉语和中国文化的美国人操刀。记者在该公司主页上看到如下文字：TheChinesehaveanoldproverb，“浑水摸鱼”(muddywatersmakeiteasytocatchfish).Inotherwords，opacitycreatesopportunitiestomakemoney……

言外之意，这头鲨鱼想通过猎食那些在美国股市浑水中摸鱼的中国公司，然后从中渔利。

2010年7月，浑水公司指责东方纸业存在欺诈行为，建议投资者“强力卖出”，目标价1美元以下，而当时东方纸业的市价为8.33美元。截至该报告发出之日，MuddyWaters已经“做空”东方纸业公司的股票。

这直接导致次日东方纸业股价大幅低开，收盘报7.23美元，跌幅13%，而一周内东方纸业的市值更是蒸发掉50%。

“浑水公司猎杀东方纸业的背后利益是做空获利通过股价的大幅下挫，股价越跌越赚钱。”东方纸业上述负责人说。

记者注意到，在战争打响伊始，浑水公司就公开宣称自己持有东方纸业的空头头寸（由卖出空头而产生的投资头寸。由于此头寸尚未被冲销，因此可从市场价格下跌中获利），如果股价下跌，自己将获利，以此引领市场跟进做空东方纸业。

“这是一条周密的链条：质疑中国公司的污点，律师事务所随之跟进，联合力量提出集体诉讼，结果就是中国概念股的股价暴跌，做空的投资者在中国概念股被拦腰斩断的股价上"大口舔血"。”北京律师姜皓文对《法治周末》记者说。

顶着“中国电子商务第一股”光环的麦考林曾因此折戟美国。2010年10月，麦考林在纳斯达克上市。随着首日大涨，麦考林总市值一举达到10亿美元。然而，仅仅一个半月后，麦考林即被做空机构质疑，并随之遭遇财务欺诈连环集体诉讼。最终，麦考林股价相比历史最高缩水6成。

反猎杀

与大多数中国企业的不反击或无力反击相比，东方纸业于事出之时迅速回应了MuddyWaters的质疑，称报告纯属无稽之谈，内容无一属实。“其中有很多错误、遗漏、造假和无事实根据的结论，目的在于让读者相信东方纸业造假，自己由此获利。”上述负责人说。

此后双方口水仗不断升级，随之而来的是东方纸业股价40.3%的超级大反弹和之后起起伏伏的动荡。

在不到一个月的时间里，东方纸业董事会成立了审计委员会，宣布联合乐博法律事务所(Loeb&LoebLLP)、德勤(Deloitte)和TransAsia就

MuddyWaters的质疑进行独立审查。

“MuddyWaters出报告背后的动机是明显的。”东方纸业董事长兼首席执行官刘振勇说。他透露，MuddyWaters确曾有两名人员参观过东方纸业公司，中间提出要求一大笔现金或者股本权益报酬来交换一份积极的调查报告，公司拒绝了他们的要求。不久，MuddyWaters即发布一份长达30页的报告，称公司挪用了投资人的钱。

让刘振勇感到欣慰的是，在经过将近5个月的独立调查后，最终结果全面否定了MuddyWaters的质疑(只是在一两项上作出了保留，如“产能方面，由于锅炉安装未到位造成瓦楞原纸生产线和两条印刷纸生产线推迟；对于东方纸业从徐水县东方贸易有限公司进行原材料采购，将会有进一步调查；公司有关新设备以及相关矿床的土地购买被认为是正常的，但存在着披露风险”)。

“在美国上市的中国概念股确实有造假的，但不能因此全部否定中国概念股，更不能允许做空机构伤害到好的中国公司的信誉。”东方纸业负责人说，“我们因为MuddyWaters毫无责任的报告受到了严重损失，我们为因此事故遭受损失的投资者感到惋惜。”

记者了解到，根据美国的《私人证券诉讼改革法》，该案集体诉讼代表人MarkHenning提出东方纸业存在证券欺诈。据预计，东方纸业可能会全面披露证据、提出异议，在法院判决之前花费大量的时间、人力和财力。

在诉讼之外，业内人士认为，东方纸业要反猎杀也许还得用2011年的业绩来说话。

而东方纸业负责人回应记者说，今后将不再对MuddyWaters的报告作任何回应，公司管理层已经考虑通过法律途径来应对此事。

不要给做空者机会

东方纸业在美国的遭遇，恰似多数折戟美国的中国公司的缩影。就在近两年，绿诺科技、艾瑞泰克等也先后遭遇到类似情况。

在东方纸业委托专业机构进行调查期间，国内外投资者对此也展开了激烈辩论，有进一步质疑东方纸业的，也有为东方纸业喊冤、质疑MuddyWaters的动机以及可靠性的。

“一些美国机构为了谋利，先是努力说服、包装中国企业赴美上市，然后又反过来向监管部门投诉，做空者们的道德在哪里？”美国律师DanielSmith说。

他告诉记者，在不少美国律师眼中，中国概念股是一块“大肥肉”，因为这些公司新上市能募集很多钱，有的甚至超额募资。既然这些公司有钱，一旦把它们告倒了，就不怕它们没钱赔。而做空机构背后也有利益团体，有针对性地做空中国企业来制造抄底的机会是他们的目的。

然而，由于文化和语言的差异，多数中国公司害怕当被告，选择妥协和解、破财消灾。“不过，这就中了圈套，因为和解其实也要支付高额的费用。”DanielSmith说。

在接受记者采访时，国金证券(600109,股吧)财富管理中心人士的话耐人寻味：“金融危机之后我们对三大评级机构的中立性作了深入反思，如今我们也应在反思中国概念股本身的问题之时，探讨美国的做空机构是否金融市场中的推波助澜者，他们背后的利益团体是否中国概念股灭亡的最大"嗜血者"。我们不能排除，他们所标榜的独立、公正、客观与科学，其实是伪善。”

曾有数年在美工作经验的他认为，美国投资者长期看好新兴市场国家良好经济发展势头的趋势不会改变，做空机构只能“吞噬”局部泡沫，优质的中国企业今后在国际资本市场上仍会保持健康发展。