上周造纸板块表现强于市场，上涨3.83%，同期沪深300指数上涨2.81%。造纸重点公司估值水平继续下降，上周造纸重点公司平均PE为13.70倍，相对于沪深300平均PE的折价率为-3.23%，较上周上升0.76个百分点。

　　上周纸价止跌，国内外纸价均维稳为主，国内白卡纸和国际涂布纸出现小幅上涨。上周原材料价格走势下行，浆价内外持续下跌，废纸节后跌幅明显。价格走势反映下游需求未见明显好转。

　　8月份国内纸和纸浆产量小幅回升，9月纸浆进口量继8月大幅上升后小幅上升，旺季效应渐露端倪；纸净出口量8月份出现回落，全球木浆库存期继续提高，显示行业整体需求依旧低迷，预计这种状况短期内仍难以改善。

　　旺季不旺，纸价仍存在下跌空间。近期我们调研了造纸企业市场销售情况，调研情况可能比我们预期更为悲观。主要表现在旺季不旺，纸价仍存在下行压力，销量萎靡，库存难有效降低，回款压力加大，纸厂现金流进一步趋紧。后期来看，随着新增产能进一步释放，预计纸价仍存在一定下跌空间。

　　成本优势较为明显和纸种景气相对较好的公司，抗风险能力更强。由于当前行业需求不振，而原材料价格仍高位运行，致使收入利润存在进一步下滑风险，因此具有较高景气纸种和上游资源优势的企业抗风险能力更强。