淘汰落后产能数量再加码。造纸行业淘汰落后产能自“十一五”期间开始，行业也因此在2007年-2008年初走出了一波明显超越大盘的行情，“十一五”前四年合计淘汰落后产能598万吨，2010年加码至432万吨，2011年5月计划淘汰落后产能745万吨，2011年7月政策加码至820万吨，足显政策的决心。

　　配套政策助力。此次淘汰落后产能跟以往有明显不同，首先在于排污标准较此前明显严格，其次中央安排了相关奖励资金作为配套，最后，政策也加大了相应的惩罚措施。

　　“十二五”期间，国家对污染的排放指标分解到各地方，在落后产能未按要求淘汰的行业，不再审批新项目。配套政策将助力政策的执行;另外，从市场机制的角度看，行业当前在面临产能过剩和需求疲软的压力下，较弱的盈利能力也迫使小企业加快关停落后产能的进度。

　　证据显示落后产能的主题纸种在较好的执行。生活用纸受属于快速消费品，与经济周期关系较小，8、9 月落后产能重点分布地区河南和河北产量明显下降，生活用纸是本轮淘汰落后产能最受益的纸种;瓦楞/箱板纸是本轮淘汰落后产能绝对数量最大的纸种，全国产量受经济下滑的影响，8、9 月份月均下将4.52%，而重点落后产能分布区域的月均下降幅度超过10%，显示政策在较好的执行;文化纸落后产能占比相对较下，对产量的变化不敏感，但文化纸坚挺的价格却从侧面反映供需格局的棉花，近三个月来，国内纸浆价格下跌幅度约25%，而国内文化纸价格下跌幅度在5%左右。

　　投资建议。种种政策及现象表明，国家此轮政策对淘汰落后产能的决心，证据显示实际执行方面也较好。因此，我们建议投资者超配造纸板块，个股推荐太阳纸业、中顺洁柔、景兴纸业。