主力资金瞄向一个板块，真金白银的资金投入，都不会是脑子一时发热的冲动行为。背后都有着精密的投资逻辑所在，造纸板块能在大盘已经累计一定涨幅的背景下逆势启动，其实跟造纸板块基本面的改善有直接的关系。

　　行业最坏时期已经过去：2011年下半年以来受经济下滑导致需求下降以及产能集中释放的影响，纸价持续下跌，跌幅10%-20%不等(新闻纸除外)，其中铜版纸的价格已接近09 年初历史底部。同时下游经销商对行业较为悲观，随用随买，导致企业发货困难，纸企库存持续增加，部分企业达到近2个月或以上库存量，接近08年底水平，全行业在去年4季度基本都处于亏损状态。但从2月份起行业正在向好的方向衍变，无论是从价格、销量来看，行业最差时光正逐步过去。

　　去库存，季节性涨价将同步进行：春节后及2月初，白卡纸及铜版纸已陆续宣布涨价200元/吨，近期胶版纸也酝酿涨价。从具体执行情况看，铜版纸及白卡纸多已执行50-100 元不等涨幅。我们认为2月份将是达成共识期，各大纸厂近期的提涨将逐步改变下游经销商及印厂预期，市场在3月份将迎来更为坚实的价格上涨。从销售情况看，整个去年下半年因纸价一直处于下降通道中，经销商基本不增加备库，通路库存一直较低。在下游需求回暖的推动及价格上涨预期下，经销商备库开始增多，纸厂销售2月份开始转好，企业库存也开始下降。我们预计价涨、量升现象三月份将看的更为明显，纸厂3月份有望迎来量价齐升期。

　　淘汰落后产能加速，龙头企业从中受益。目前项目审批的难度越来越大，行业准入门槛较前几年明显提高，部分产能过剩的子行业如铜版纸、新闻纸基本不再审批(来源：工信部网站)。而且造纸业“十二五”规划中，首次调低了产量增长目标，这也是前所未有的。我们一直强调最近三年产能释放较多有其特殊原因，当前无论是从政策、行业吸引力、企业意愿及能力来看，未来纸张新增产能将逐年减少。而在存量整合方面，落后产能淘汰力度将越来越大，根据工信部规划，“十二五”期间将淘汰1500万吨落后造纸产能，比十一五目标增长130%，从实际情况看，预计只高不低。而且从中小企业经营情况看，行业也将加速洗牌，大部分中小企业08年后基本未能恢复，很多企业都积极寻求退出，龙头企业也可能更多通过并购方式扩张产能。

　　目前纸业股PB已处于历史底部，已反映足够悲观预期。而我们认为纸业行业竞争状况在未来1-2 内发生质的改变，纸业股有望迎来估值与盈利双重提升的黄金期，2012年将是此轮长周期的起点。