一家连续10年徘徊在微利和亏损边缘的上市公司，却因为“黑嘴”赵笑云的吹捧成为股市不倒“青松”，它就是福建第一家造纸类上市公司青山纸业。

　　2002年以来的10年中，青山纸业最高每股收益仅为5分，其中2009年更是大亏至每股权益-0.19元。业绩差强人意基本面乏善可陈，然而不断传出的重组绯闻，让青山纸业屡屡成为二级市场爆炒的对象。

　　2月底，市场盛传青山纸业将分拆旗下子公司水仙药业上市。短短一周时间内，青山纸业的股价上涨30%。同时有爆料人告诉《中国经营报》记者，青山纸业100%控股的深圳恒宝通也即将启动增资扩股程序。

　　在业绩泥潭中苦苦挣扎多年，两则PE传闻果真能成为青山纸业的救命稻草吗?

　　豪爽救南纸

　　业绩差强人意，却依然豪爽出手救助同宗兄弟。作为青山、南纸共同娘家人的福建轻纺，恐怕才是这兄弟互助幕后的真正始作俑者。

　　因为曾被股市“黑嘴”赵笑云吹捧，青山纸业的一举一动都备受资本市场关注。虽然曾经有传闻称青山纸业有望被核电企业借壳，也有消息称其将具备稀土矿概念。但是经过一轮又一轮爆炒之后，青山纸业依然是咬定“造纸”不放松。

　　“从股权结构上看，青山纸业前几大股东持股比例接近。公司资产质量还算说得过去，壳资源也较为干净，具备一定重组潜力。”某知名券商造纸行业研究员胡克(化名)告诉记者，公司是否重组还是要看大股东的意愿。

　　青山纸业大股东福建省轻纺控股有限责任公司(简称：福建轻纺)旗下有两家上市公司，分别是青山纸业和福建南纸。

　　虽然福建轻纺同为两家公司的控股股东，但在持股方式上却不尽相同。青山纸业方面，福建轻纺通过控股福建盐业、福建南纸，以及直接持股2300万股，完成对青山纸业的联合控股;福建南纸方面则显得直接的多，福建轻纺以40%的持股居于绝对控股地位。

　　作为兄弟企业，福建南纸与青山纸业的关系错综复杂。两家公司同属造纸行业，在原材料供应上等多个环节存在大量关联交易，同时福建南纸一度持股青山纸业高达6900万股，后来通过大宗交易平台，福建南纸减持2000万股，但仍以4900万股的持股量成为青山纸业第三大股东。

　　去年4月22日，福建南纸公告称，“接到福建轻纺通知，拟筹划与公司相关的重大事项，该事项可能影响公司股价，临时停牌五个交易日。”

　　当时市场揣测，兄弟企业青山纸业也可能有重组动作，青山纸业股价迅速涨停，之后青山纸业紧急停牌发布澄清公告，称福建轻纺的重组与己无关。

　　“从我们所掌握的信息来看，福建轻纺目前股权运作平台主要在福建南纸上，青山纸业则可能保持稳定。”胡克对记者表示，2010年福建南纸就开始着力打造高附加值的新项目“竹溶解浆”项目，以福建南纸的资金实力，无法支撑庞大的项目投入，大股东福建轻纺则选择了卖股权换资金。

　　按照福建南纸披露的数据，年产9.6万吨竹溶解浆项目总投资高达15亿元，其中6亿元企业资本金将由福建南纸或其投资方负责出资筹措，而项目的债务资金则高达10.24亿元。

　　由于新建项目存在较大的资金缺口，青山纸业充当了福建南纸“提款机”的角色。2010年年底，福建南纸两次通过大宗交易平台减持青山纸业2000万股。

　　为筹集资金，福建南纸将旗下资产深圳龙岗闽环实业有限公司(简称：龙岗闽环)以及物业等资产，在产权交易中心挂牌转让。耐人寻味的是，接盘方竟为同宗兄弟青山纸业，按照双方披露的信息，青山纸业1.2亿元接手龙岗闽环100%股权。

　　根据青山纸业的解释，接手龙岗闽环后，可以丰富公司的产业链。但实际上，龙岗闽环的盈利能力却不尽如人意。龙岗闽环当年的净利润仅为900余万元，而青山纸业2010年全年每股收益仅为5分钱，当年是近10年以来青山纸业业绩最好的一年。

　　业绩差强人意，却依然豪爽出手救助同宗兄弟。作为青山、南纸共同娘家人的福建轻纺，恐怕才是这兄弟互助幕后的真正始作俑者。

　　PE将成救命稻草?

　　在推动青山纸业重组上毫无作为的福建轻纺，对公司投身PE却是倍加鼓舞。

　　尽管青山纸业主业乏善可陈，公司却因为手握大笔上市公司解禁原始股，尽享股票上市后的溢价收益。

　　去年年底，青山纸业公告通过上交所股票交易系统累计出售公司所持兴业证券股票94.9万股，成交均价为8.09元/股，累计出售数量占其总股本的0.043%;出售惠泉啤酒股票85.81万股，成交均价为6.71元/股，累计出售数量占其总股本的0.34%。

　　统计显示，青山纸业2011年年底连续出售的股权资产，盈利接近2010年全年利润的16%。除兴业证券、惠泉啤酒外，青山纸业尚持有大量兴业银行、永安林业股权。

　　通过股权投资尝尽甜头的青山纸业，快速圈钱的目标瞄向了PE市场。

　　日前，青山纸业公告，为进一步规范和改善控股子公司漳州水仙药业有限公司(简称：水仙药业)的公司治理结构，提高市场竞争能力，公司将对水仙药业实施股份制改制。业内人士认为，水仙药业改制的背后是为了上市融资。

　　在推动青山纸业重组上毫无作为的福建轻纺，对公司投身PE却是倍加鼓舞。据了解，早在2010年，福建轻纺就将水仙药业列为重点上市培育对象。在今年年初的相关会议上，也表态将提速水仙药业引进战略投资者。

　　资料显示，水仙药业以风油精、无极膏为主要特色产品，以口服降糖药、心脑血管系统用药为未来发展方向。实际上，水仙药业是青山纸业旗下资产中盈利能力最强的一块。青山纸业2011年中报显示，公司主业造纸业毛利率仅为6%，而水仙药业的毛利率高达46%。青山纸业持股水仙药业70%，去年中期水仙药业对青山纸业利润贡献高达4700万元。

　　前述爆料人称，青山纸业旗下光电产业资产深圳市恒宝通光电子有限公司(简称“恒宝通”)，也正在加紧筹备进入股份制改造阶段，同时酝酿引入战略投资者。资料显示，恒宝通去年中期营收8800余万元，实现营业利润近2100万元。

　　水仙药业、恒宝通改制上市的消息在二级市场引起强烈反应，市场预期PE利润将给青山纸业带来丰厚回报，而青山纸业也成为各路游资疯狂狙击的对象。

　　那么青山纸业投身PE果真能迎来翻身的机会吗?

　　一位投行人士告诉记者，按照正常的PE程序，企业从完成改制到引入战略投资者往往需要1~2年的时间，向证监会申报材料到最终成功上市融资，最快也要1年时间，即便一切顺利，青山纸业真正能通过PE获得巨大股权增值也要在2~3年之后完成。