在造纸行业整体低迷时期，作为造纸业的龙头晨鸣纸业也陷入了业绩下滑的境地。同时，由于公司大规模的投资在建工程，使得公司负债率直线上升。有幸的是，在晨鸣纸业资金告急之时，得到了寿光市政府的大力扶持，仅在今年一季度，公司就收到近亿元的补贴。

　　中投顾问化工行业研究员李加楠指出，由于晨鸣纸业的实际控制人是寿光市国有资产管理局，当地政府对晨鸣纸业的资金扶持由来已久。据不完全统计，2011年公司累计收到政府补贴1.18亿元，今年晨鸣纸业又连续三次获得了政府的资金补贴。“这些资金补贴不仅可以补充公司的流动资金，同时还可以扮靓公司的季度业绩及年度业绩。”

　　截至目前，晨鸣纸业今年已经累计收到寿光市财政局补贴9960万元。

　　1月至今获补贴近亿元

　　晨鸣纸业公告称，1月18日公司收到寿光市财政局拨付公司的扶持资金2000万元，用于补充流动资金。2月29日和3月1日，公司两次收到寿光市财政局拨付公司的奖励资金3000万元和4960万元，用于补充流动资金。三次补贴资金累计高达9960万元。

　　公司称，上述资金分别于1月21日、3月1日和2日拨付到公司账户。根据企业会计准则的相关规定，公司本次收到的扶持资金和奖励资金将列财政补贴收入，作为营业外收入计入公司2012年第一季度损益。

　　事实上，晨鸣纸业已经在此前就常常会收到政府的补助，而公司的业绩也因此增色不少。有资料显示，去年3月公司收到寿光市财政局奖励资金6545.32万元，该笔补贴作为营业外收入计入公司2011年一季度损益。去年12月，公司又收到寿光市财政局两笔补助和奖励资金合计5284.31万元，并作为营业外收入计入2011年第四季度损益。据不完全统计，去年公司累计收到寿光市财政局补贴1.18亿元。

　　有业内人士认为，这种政府补助可能会造成公司的依赖性补助，并影响企业的发展活力。

　　不过，中投顾问化工行业研究员李加楠指出，从晨鸣纸业最近几年的表现来看，公司正在积极进行产业链延伸以摆脱上游资源的制约;扩张高档纸等项目，以优化公司产品结构等。

　　“这些项目的开展需要大量资金，而目前公司因业绩下滑，资金相对紧缺。在这种情况下，政府给予相应的资金补贴有助于公司各项业务的持续发展。”李加楠如此说道。

　　业绩持续下滑不止

　　晨鸣纸业所属行业为轻工造纸业，主营业务为机制纸及板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。其中，机制纸在报告期内实现主营业务收入81.86 亿元，占公司全部营业收入的比重达到91.80%。

　　2011年上半年，晨鸣纸业的业绩出现下滑，归属于母公司股东净利润4.84亿元，比上年同期降低20.45%。至今年三季度，晨鸣纸业并没止住业绩下滑的态势。

　　三季报显示，2011年7-9月，晨鸣纸业归属于上市公司股东的净利润约1.5亿元，比上年同期减少35.58%;2011年1-9月，归属于上市公司股东的净利润约6.3亿元，比上年同期减少24.63%。

　　有分析人士向记者谈到：“去年公司业绩下滑明显一方面是由于全球经济增速放缓，市场需求不旺，而国内造纸行业的产能释放集中，各纸种几乎都出现了供过于求的现象，这使得企业的库存压力较大。另一方面是由于原材料价格不断上涨，而纸类产品价格缺乏上涨的动力，企业的盈利空间进一步缩小。”

　　上述分析人士指出，目前晨鸣纸业的发展不仅存在一定的资源瓶颈，同时还面临造纸行业产能过剩情况严重、下游市场需求乏力、原材料价格上涨迅速、纸类产品价格上涨动力不足等问题。这也是国内整个造纸行业存在的问题。

　　中信证券首席投资顾问陆家为向记者谈到：“纸业本身行业前景就不是那么乐观，也属于高污染，高能耗的企业。所以业绩被压制正常。不排除惠理基金因为公司业绩不好，前景不乐观而减持的可能性。当然也不排除因为公司股价过低而增持的存在。”

　　三季度带息负债增38亿元

　　业绩的萎缩与大额的投资加剧了晨鸣纸业的资金压力。2011年1-9月，晨鸣纸业经营活动产生的现金流量净额约6.9亿元，比上年同期减少44.84%。

　　有会计师向记者分析：“公司资产负债率2011年64.53%，2010年56.50%，负债比重大幅增加，其中：短期借款比期初增加105%，增加38亿、长期借款比期初增加21%，增加10亿、应付债券比期初增加100%，增加25亿，虽然其他流动负债减少34亿，但总体带息负债增加38亿。”

　　负债与利息的增加为晨鸣纸业带来较大的资金压力。不幸的是，公司还要为高档纸等项目的扩张付账，这使得公司的资金有些捉襟见肘。

　　“应付票据增加8亿，应付账款增加18亿，主要原因是公司扩大在建项目(在建工程增加36亿)，存货囤积(存货增加23亿)，公司现金比较紧张。”上述会计师分析到。

　　虽然晨鸣纸业的在建工程令公司的资金压力剧增，但是，多数业内人士认为项目的前景可期。特别是在《工业清洁生产推行“十二五”规划》(以下简称：《规划》)公布后，有分析人士认为，规划对造纸龙头企业将起到利好因素。《规划》表示今后将在造纸等行业实施化学需氧量削减工程。

　　中投顾问化工行业研究员李加楠认为，晨鸣纸业作为我国造纸行业的龙头企业，其技术工艺、环保等各项指标达标并不难。目前晨鸣纸业已先后投入近100多亿元用于造纸设备的更新和新工艺的研发等，其设备配置较为先进。不过由于这些设备的运转成本过高，目前并没有按照要求正常运转，企业仍然会不时的出现一些环保问题。