据港媒报道，摩通花旗上周相继发表报告指，对纸业股接下来的表现感乐观，板块股价顿时大升，究竟纸业前景如何，纸业股的选择应如何判断?

　　造纸业属于制造业的一员，经济数据如制造业采购经理指数(Purchasing Managers Index，PMI)等，就可以一定程度上给予投资者相当的启示。

　　上周公布的内地9月份官方制造业PMI为49.8，低于50的强弱分界线，即制造业仍旧收缩，但却是自今年5月以来首见回升，反映制造业放缓的情况见改善，而且数字接近50，若下月数据重返其上，即由收缩转为扩张，则可望为纸业股带来相当的支持。

　　纸品售价至为关键

　　而制造业类型的股份，其产品平均售价(Average Selling Price，ASP)对盈利以至对股价的影响，起非常重要的作用。因此，当如箱板纸等的产品在去年中起一直辗转下跌而未见起色时(见图一，瓦楞芯纸为箱板纸的一种)，令今年上半年造纸业的环境过得相当艰难。

　　传统上，踏入第三季，直至第四季末，如箱板纸等的包装纸，由于接下来圣诞节销售出口及农历新年的货品包装需求，便会步入行业旺季，但情况就如同上述制造业PMI所显示，一直是无以为继，售价方面未见起色，打击股价走势。

　　玖纸理文为市场定价者

　　不过，似乎在8月过后，情况已经稍稍有所改善，因为业内两大顶尖企业，玖龙纸业及理文造纸，相继宣布加价。

　　玖纸于本月开始，其位于东莞及太仓的纸厂将每吨加价50元(人民币?下同)，花旗指出，两厂合共为玖纸贡献逾75%的总利润，而玖纸亦表明，有意在年底前再加价100元。

　　理文则在玖纸加价后不久，亦宣布同样每吨加价50元，虽然主要是在东莞纸厂而非像玖纸一样大规模加价，但两大市场领导者同时加价，可望为利润受压良久的纸业舒一口气。

　　而加价与否，除了本身的需求能否支持外，原材料价格走势亦是一个相当重要的因素。

　　纸浆是主要成本来源

　　造纸企业面临众多成本，但数影响最大的一环，可说是非纸浆莫属，占比高近7成，甚至可以直接影响纸品售价。

　　木浆废纸为主要构成

　　纸浆其实亦有多种分类，包括有从林木制造的纯木浆，从废纸回收制成的废纸浆，以及是包括有草浆、竹浆及蔗渣浆等的非木浆类别。

　　而就所使用的纸浆种类比重而言，主要造纸企业与生活用纸企业可说是相当不同。

　　前者的产品原材料主要为木浆及废纸的混合，例如是铜版纸(即粉纸)等可应用于高档书籍印刷的产品，废纸比重就会较低，若是如玖纸及理文所主要经营的用于包装的箱板纸等，废纸比重就会较高。

　　至于生活用纸，较高档的主要是以纯木浆为原材料，而中高档产品的范围则可有竹浆等非木浆原材料。

　　过半依赖进口

　　另一方面，内地是最大的纸及纸板生产国。不过，由于森林资源相较其他国家而言，颇为缺乏，加上内部废纸的回收利用率偏低，导致几乎60%左右的木浆以及逾40%的废纸依赖进口。

　　因此，留意国外木浆等价格有相当的启示性。

　　废纸价低位回升

　　一般而言，根据行业惯例，产品售价通常都会紧跟废纸价格变化，以理文为例，年初理文管理层接受笔者专访时曾透露，每两周定一次价，会因应废纸价格作出售价变动。

　　废纸价格近期回升，造纸企业也可因此而顺势加价，因此，可续留意废纸价格走势，不过当然，亦要有需求配合，但观乎玖纸理文几乎同时加价，加上据摩通指出，包装纸的需求主要为消费品而非工业，又踏入需求较高的期间，似乎可以比较乐观。