从6.30元/股的最低点起步，狂涨四倍之后，3月15日，大牛股冠豪高新终于遭遇黑色星期五：早上开盘仅十五分钟，股价高台跳水，直奔跌停，此后几乎全天时间都被近5万手的抛单，死死压在跌停板位置。

　　下午2点29分左右，风云突变，两笔合计约5万手、总金额超过1.2亿元的大单，直接把冠豪高新从跌停板上拉活，13分钟后，股价较24.96元/股的跌停价已经直线拉升近10%，一度回到接近开盘价27.73元/股的位置。但好景未能持续，接下来的十几分钟里，多个千手大单一路把冠豪高新打落至25.65元/股，最终较开盘价下跌了7.50%。

　　这一天7.50%的下跌，是冠豪高新近5个月来的最大单日跌幅，加上前一个交易日跌2.57%，冠豪高新正在经历3个月来最大的一波回落调整。

　　而在三个交易日之前的3月12日，冠豪高新刚刚发布了2012年年度的年报及利润分配方案。随之而来的调整，似乎意味着参与机构正在借年报与分红利好出货。

　　冠豪高新涨幅高达364%的超级行情，参与机构是否一开始就策划好，以年报的公布作为休止符?

　　股权转让收益未完全兑现

　　冠豪高新的年报数据显示：2012年营业收入9.31亿，较2011年的9.33亿略有下滑，扣除非经常损益的净利润为4995.97万元，较2011年的5310.82万元也下滑了5.93%。

　　但是2012年底，冠豪高新将一块列入“三旧”改造范围的土地及地上建筑物注入子公司湛江冠通投资，并在年前通过北京产权交易所挂牌转让了冠通投资65%的股权，从而产生了1.51亿元的投资收益。正是这一部分非经常性的损益，使得冠豪高新2012年的净利润合计达到2.02亿元，较2011年的8526万元增长了137.14%。

　　另外，冠豪高新在年报中推出了一份高送转预案：每10股转增10股，同时派息1.2元(含税)，总计将拿出7141.68万元，用于2012年度给股东的现金分红。这笔资金占到年度2.02亿元净利润的35%。

　　7141.68万元的分红，实际上已经超过了冠豪高新4995.97万元的净利润(扣除非经常性损益后)。而冠豪高新方面在年报中亦称，报告期内(2012年)，公司实现净利润主要是公开转让子公司湛江冠通投资有限公司(以下简称：冠通投资)65%股权所取得的投资收益。

　　冠豪高新在北交所公开挂牌转让冠通投资股权的时间，是2012年11月29日至2012年12月26日，最终由湛江市晟安房产开发有限公司(以下简称：晟安房产)以2.39亿元的价格摘牌。

　　但是，公告显示，根据双方签订的产权交易合同，晟安房产将采用分期付款的方式支付转让价款，2012年12月27日前，只需支付转让价款的30%即7187.622万元，剩余1.67亿将在接下来的1年内付清。

　　借钱筹备分红?

　　实际上，冠豪高新在年报中又有解释，到2012年12月31日为止，公司只取得上述股权转让款中的1.19亿元。

　　而对于这部分转让出去的股权，冠豪高新的初始投资成本为8773.70万元，因此实际在2012年只实现了3205.67万元的投资收益。加上4995.97万元的主营业务净利润，冠豪高新2012年度实际到账净利润应为8201.64万元。

　　7141.68万元的现金分红，占到了以上到账利润的87%。

　　另一方面，接近2012年年底，冠豪高新的资金极为紧张：12月4日通过董事会决议，将闲置募集资金6700万元用于补充流动资金，期限为不超过6个月;同一天的董事会议上，还通过了一份关联交易议案：拟向控股股东中国纸业投资总公司(简称：中国纸业)借款2.5亿元，借款期限为一年。

　　单就冠豪高新12月的资金筹措已达3.17亿元，就此，21世纪网向冠豪高新董秘办事处人员求证，对方确认称，上述借款行为在2012年底已经完成。

　　但是到财报中显示的12月31日，冠豪高新账面上的货币资金，只剩下2.67亿元。也就是说除用光原来的账上资金外，冠豪高新还把12月的3.17亿元借款花掉了5000万。

　　同时，在1.51亿元的股权转让收益只到账3205万元的背景下，冠豪高新已经匆匆把全部的1.51亿元收益计提进了未分配利润。

　　因筹备大额分红导致流动紧张，甚至不惜借钱来维持日常运营，这背后，似乎体现出冠豪高新对投资者高度的责任心，但是也从侧面反映了冠豪高新的财务窘况。

　　巨额工程尚存12亿缺口

　　2011年底，冠豪高新的账面上尚有货币资金7.23亿元，到2012年底，账面上只剩下2.67亿元，这还是年前筹资3.17亿元之后的结果。

　　对此，冠豪高新的解释是，因2012年度“东海岛项目的推进大量支付东海岛产业基地工程进度款及设备款所致。”

　　冠豪高新在湛江东海岛的建设项目全称为“东海岛特种纸及涂布纸产业基地项目”(以下简称：东海岛项目)，公开披露的计划总投资为76.50亿元。目前仅处于第一期阶段。

　　2012年的财报显示，到目前为止，冠豪高新对东海岛项目一期的总投入为3.64亿元。

　　2010年下半年起，冠豪高新开始为东海岛项目的建设抛出融资方案，最初计划以非公开发行的方式募资不超过13亿元投入东海岛项目建设。到2011年11月非公开结束，冠豪高新实际仅以8.45元/股的价格，发行了8190万股，募得人民币6.7亿元。

　　但是，东海岛项目仅第一期的预计投资总额，高达15.41亿元!除开冠豪高新目前已投入的3.64亿元，尚有近12亿元的资金缺口。

　　截至2012年底，从财报上尚看不到冠豪高新对剩余的12亿元资金缺口有筹资动作。

　　相反，冠豪高新日常资金流却趋于紧张，以至于不得不多次将非公开增发募集、原拟投资到东海岛的资金，用于补充流动资金，还在2012年底，向大股东借款2.5亿。

　　在这种紧张的现金流背景下，12亿的项目建设缺口，极为值得投资者注意。在2012年进行大额分红之后，冠豪高新新一轮的大规模融资运作，或将到来。

　　因为，东海岛项目第一期工程，计划是在2013年7月份投产，离当前只剩四个月的时间，已经迫在眉睫。

　　4个月的时间，冠豪高新如何填补这近12亿的资金缺口?

　　有分析人士认为：2011年的参与非公开增发的机构，在今年的行情中攫得暴利，或将点燃市场参与冠豪高新下一波融资的热情。

　　而冠豪高新暴涨4倍的真相，到底是如何?21世纪网仍在进一步地跟进调查之中。