2013年以来，在国内制造业复苏缓慢、出口形势严峻及社会消费水平增速放缓的背景下，国内造纸行业下游需求增速仍处于低位。2013年1-5月，PMI指数分别为50.40、50.10、50.90、50.60和50.80，表明经济复苏势头较弱。出口方面，2013年1-5月，新出口订单指数分别为48.50、47.30、50.90、48.60和49.40，基本处于枯荣线以下，且明显弱于去年同期，出口形势不乐观。此外，受控制“三公消费”、“反对浪费”的影响，国内消费增速下降。2013年2-5月，社会消费品零售总额累计同比增速分别为12.30%、12.40%、12.50%和12.60%，增幅弱于去年第四季度水平，且较去年同期分别减少2.40、2.40、2.20和1.90个百分点。受上述因素的影响，造纸行业需求整体较为低迷。2013年1-5月，机制纸及纸板产量累计同比分别为9.80%、-2.10%、0.80%、1.50%和0.51%，低于2012年同期及第四季度增速。短期内，美国经济复苏或将小幅带动出口形势的好转，内需在政策影响下持续较弱，造纸行业需求增速或将触底。
从细分子行业看，铜版纸下游需求增速依然较低，但下跌趋势有所放缓。2013年2-4月，印刷业主营业务收入累计同比增速分别为15.70%、14.76%和14.47%，同比增加0.34、-0.24和1.24个百分点，而2012年印刷业主营业务收入累计同比增速较2011年同期分别为下降9.89、9.48和11.41个百分点。短期内，受制于经济仍处于弱势复苏状态，铜版纸需求难以有实质性改善，但需求增速跌幅趋缓。
2013年以来，箱板瓦楞纸需求的变化情况与铜版纸相似。2013年1-5月，下游瓦楞纸箱累计产量1143.33万吨，同比增长8.55%。2011年和2012年同期，瓦楞纸箱累计产量同比增速分别为16.73%和9.22%。由于同时期箱板纸企业的去库存活动以及低克重纸品占比的提升，箱纸板产量与下游纸箱的产量出现背离。2013年1-5月，箱纸板的累计产量为563.41万吨，同比下降6.44%。现阶段箱板瓦楞纸正处于行业淡季，其需求增速受周期性影响而较为低迷;下半年，随着行业进入传统旺季，其需求或将小幅改善。
白卡纸方面，受制于全社会消费情况趋弱，白卡纸下游需求增速较低，经销商出货量较少，且考虑到后续行业产能释放将导致白卡纸价格下降，经销商降库存意愿较强。短期内，行业去库存压力较大，下游主动补库存意愿不强，大多处于随用随买的状态，预计在下游对行业后续产能的预期下，白卡纸需求整体情况将较为低迷。
行业整体产能扩张速度放缓，其中铜版纸产能稳定，箱板瓦楞纸仍持续扩产，白卡纸产能扩张较为明显;在供需格局及原材料价格的影响下，细分纸种纸价下跌风险按从高到低排序为：白卡纸、箱板瓦楞纸和铜板纸
造纸行业上一轮产能密集扩张现已基本完毕，并且受行业景气度低迷的影响，造纸企业短期内扩张意愿明显下降，行业产能扩张速度已降至较低水平，截至2013年5月，造纸行业固定资产投资完成额累计同比增速为12.50%，较去年同期下降7.21个百分点。考虑到造纸行业产能建设期约为1.5至2年，由于2011年下半年起造纸行业固定资产投资增速已呈现出明显的下降趋势，预计2013年行业产能增速小于2012年。此外，淘汰落后产能以及日趋严格的环保政策将使部分中小企业退出市场，从而缓解新增产能对行业供给造成的压力。
铜版纸上一轮产能释放已于2012年完成，目前行业产能基本稳定，供求格局较前期有所小幅改善，2013年1-5月，主要厂商铜板纸出厂价格上涨。现阶段市场需求持续低迷，铜版纸价格继续上涨空间有限，其价格以低位振荡为主。
箱板瓦楞纸方面，根据纸业联讯统计，2013年该行业预计增加390万吨，约是其2012年产量的9.51%，产能增速快于2012年，其中，玖龙纸业和山鹰纸业的新增产能约占行业总体新增产能的50%。即使考虑到在当前的行业景气度下产能投放的实际执行率将打折扣，箱板瓦楞纸行业产能整体仍呈现扩张趋势，行业供求格局进一步趋弱，箱板瓦楞纸纸价面临一定的下跌风险。
白卡纸方面，2013年白卡纸预计增加260万吨产能，约是现有产能的40.31%，产能扩张较为明显。虽然2013年1-5月，白卡纸价格较为稳定，但是现阶段APP金桂浆纸一期工程60万吨和博汇纸业75万吨新增白卡纸产能项目的已进入调试阶段，其他新增产能也将陆续投放。经销商及终端对行业产能增长的预期加强，补库存的意愿较弱。短期内，白卡纸供求矛盾突出，纸价面临进一步下跌的风险。
受新增产能陆续释放的影响，短期内，木浆价格下跌压力增加;同时，箱板瓦楞纸行业低迷的景气度使得进口废纸价格在低位维持;造纸企业成本压力或将缓解
2012年第三季度，在国内进口浆价格出现下跌时，国内大型造纸企业大量补进原材料使得纸浆供给端提前完成2012年全年出货计划，国内进口浆供给端后续库存不足。受此影响，2013年1-5月，国内进口浆价格出现小幅回升。2013年下半年，国际浆的新增产能将陆续释放，而全球造纸行业景气度依然较低，预期短期内国际浆价将面临下跌压力。新增浆产能以阔叶浆为主并且主要集中在巴西，较大规模的新增生活用纸产能可以消化部分阔叶浆新增产能，同时巴西地区的制浆企业对浆价控制力度较强，因此，预计2013年下半年，浆价下跌幅度整体较小。
废纸方面，2013年1-5月，进口废纸供应量较为稳定，但是国内包装纸持续较弱的需求向上游传导导致进口废纸价格下跌。现阶段，受欧美地区新增包装纸生产线投产的影响，进口废纸的主要厂商或将减小中国市场的供给，但是短期内中国包装纸行业景气度持续低迷，进口废纸的需求增速依然处于较低水平，预计进口废纸的价格将在低位振荡。
造纸行业盈利水平整体仍将在处于较低水平;但是经济的弱势复苏、新增产能增速放缓及原材料价格低位振荡或将使造纸行业盈利水平小幅改善
受制于行业产能过剩矛盾依然突出，造纸行业整体盈利水平在低位维持。但是在宏观经济弱势复苏的带动下，需求增速回落速度减缓;同时行业产能增速放缓，造纸企业经营面临的竞争压力略有改善，造纸行业盈利水平小幅回升。根据WIND数据显示，2012年一至四季度，造纸行业毛利率分别为11.58%、12.50%、11.77%和12.96%。2013年一季度，造纸行业毛利率为12.40%，虽较去年四季度有所下降，但相比去年同期增长0.82个百分点。行业利润总额方面，2012年造纸行业利润总额累计同比除12月为3.61%外，其余月份均为负值。2013年2-4月份，造纸行业利润总额累计同比分别为24.44%、19.15%和11.04%。短期内，行业需求增速水平依然较低，但是行业供给增长放缓及淘汰落后产能促进了行业集中度的提高，有利于大企业的自主提价行为，同时，人民币的持续升值及原材料价格下跌压力增加缓解了造纸企业的经营成本压力;预计造纸行业盈利水平或将小幅改善。
细分子行业方面，铜版纸供求关系虽然将弱势改善，但受制于行业消化现有产能能力有限，行业产能过剩问题仍较为严重，企业盈利水平改善空间有限。箱板瓦楞纸受后续新增产能的影响，纸价下滑压力上升，进而增加了行业盈利水平下降的风险。白卡纸方面，由于白卡纸后续较大规模的产能释放，未来行业产能过剩矛盾凸显，企业经营压力增加，其盈利水平或将出现明显下跌。(中债资信评级业务部分析师唐冰)
