美银美林表示，玖纸及理文造纸刚公布的下半财年及上半年业绩疲弱，上半年每吨毛利轻微下降及外汇亏损;该行决定把玖纸2015财年及理纸2014年的盈利预测分别下调17.6%及6.8%。尽避纸价潜在由现有水平下跌风险有限，但该行看不到行业强劲扭亏的可能，因此把玖纸及理纸的评级维持“跑输大市”。玖纸目标价由5.4元下调至5元;理文造纸(02314.HK)目标价由4.5元下调至4.2元。

　　美银美林提到，行业出货量及价格上升的良好势头自今年农历新年后止步，主要受到意外疲弱的宏观形势拖累。该行估计，在最近轻量刺激措施及季节性改进因素下，包装纸的需求会在2014年下半年适量复苏。在告别上半年需求最低的周期，包装纸行业或会在下半年面临新供应强劲的增长。美银美林预料，箱板纸及白板纸的新增产能在2014年分别为590万及340万吨。又认为市场仍低估行业今年的新供应增长。

　　该行相信，美国旧箱板纸(OCC)价格下跌及国内纸价复苏并不足以抵销2014年上半年包装纸价格的下滑，估计从原料价格所节省的成本约为按年每吨30元人民币(下同)，但减少成本所投入的仍低於产品价格下跌每吨50元，故预计2014年上半年每吨毛利应按年轻微下滑。

　　在行业仍然供应过剩下，盈利能力持续软弱，低单位数需求增长或成为行业未来的新标准，希望大幅减少新增供应可有助行业恶化的需求;然而，美银美林相信至2015年底前，新供应强劲增长的势头仍然不断，而旧有产能关闭亦有限，故续看淡中国包装纸业。