12月4日，东吴证券发布了一份研报。报告指出，受国废、需求端、纸企成品库存等影响，十月中旬以来，箱板瓦楞纸价格进行深度调整。但近日龙头密集发布停机检修通知，供给端春节之前有所收紧，可以明确看出龙头稳定纸价的意图。纸企目前基本去库存已见成效，且春节备货从12月中下旬、1月开始，需求预期逐渐变旺。可以预计箱板、瓦楞价格已经触底，原纸价格或再次进入上升通道。

　　十月中旬开始箱板瓦楞价格为什么会深度调整？

　　十月中旬以来，箱板、瓦楞纸分别从高点6250元/吨、5725元/吨跌至4733元/吨、3736元/吨，价格调整幅度较大。主要原因是：

　　第一，成本端国废价格下跌（受箱板纸厂停收废纸，打包厂回吐库存等因素影响），下挫幅度较大。

　　第二，需求端，下游双十一、圣诞节等备货结束，而今年春节时间较晚，短暂时期处于一个旺季中订单偏淡的时点。

　　第三，纸企产成品库存有所增加，快到年底现金流有一定压力故开始降价出存货，而市场向来买涨不买跌，降价反而引发市场观望情绪，故纸价下挫幅度较大。

　　箱板、瓦楞纸价格或重新进入上升通道

　　近日多家纸厂开始发出涨价函，龙头纸厂也有了提价的迹象。东吴证券报告中认为，箱板、瓦楞价格已经触底，龙头已经开始提价。原因在于：

　　第一，从这轮废纸系龙头的产业影响力来看，玖龙、理文、山鹰三家龙头无论是对上游废纸价格还是对成品纸价格的影响都在提升，近日龙头密集发布停机检修通知，玖龙15台纸机停机4-22天不等，其中既有本身江浙地区能源指标总量不足因素影响，也有龙头自主规划的影响，供给端春节之前有所收紧，可以明确看出龙头稳定纸价的意图。

　　第二，11月15日，富阳区2017年第四轮节能降耗应急预案指出，在11月-12月，富阳区所有造纸企业每月停产检修10天，共涉及102家造纸企业。同时富阳地区纸企2019年之前要全部搬空，第一批计划于2017年12月31日前（含），完成被拆除工业企业的测绘、评估工作；2018年1月31日前（含），完成被拆除工业企业补偿协议签订工作，涉及到25家企业。富阳作为废纸系主要产品白板纸重要产区产能受影响较大，江浙地区提价率先开始。

　　第三，纸企目前基本去库存已见成效，龙头产成品库存周转天数在15-20天合理水平。

　　第四，毕竟是四季度旺季，春节备货从12月中下旬、1月开始，需求预期逐渐变旺。

　　2018年废纸系纸种或仍将维持高景气

　　一方面成本端国废价格中枢继续上移，对箱板瓦楞价格形成支撑。2018年混杂废禁止进口+年产能30万吨纸企配额或将取消两者将对总体外废配额影响800万吨左右占2017全年配额26%，目前各家外废进口配额已经申报上去，根据最新的《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》（2017年征求意见稿）2017年审批的政策原则是“减量审批”，这也同样会影响到一部分外废配额。外废进口趋严将拉升国废价格中枢持续上行（16年全年国废消费量5026万吨）支撑纸价。

　　第二，供需方面仍维持紧平衡，我们预计新增产能对供求格局影响不大。经过与行业内专家充分沟通我们判断2018年行业新增产能500万吨左右，按照投产节奏实际产量250万吨，而箱板、瓦楞纸2016年产量为4575万吨，同比增长4.6%，箱板纸行业每年需求保持3%-5%增长，叠加环保持续出清行业内小产能，国内进口废纸趋紧整个上游原材料2018年大概率持续紧张不足以支撑大规模产能投放，因此已知实际落地产能对行业格局影响较小，2018年行业仍将维持高景气。