|
自5月4日废纸新政在市场上公开，整个市场反应非常大，先是废纸价格的暴涨，进而向成品纸传导，导致成品纸出现了少见的抢货现象，部分纸厂订单排到15天左右，和之前成品纸销售比较疲软的情况形成一个很强烈反差。政策出来后，短期内废纸价格冲高，涨幅高达10%，有研究称这个价格短期还有一定的上涨空间，或还有200-300元/吨！面对复杂的废纸行情，5月7日，华创证券研究所邀请了海关严审美废专家进行电话会议，我们今天一起来看看专家解读。 6月中旬后一个月内美废进口量将明显减少，市场对新政反应较大 海关总署发文要求5月4日起废纸进口实施100%开箱检查，且自5月4日暂停中国检验认证集团北美有限公司装运前检验工作，加强废纸进口的单证审核。自废纸新政在市场上公开，废纸价格出现了急促大幅的上涨，海关严审美废的政策，从字面意思来看是对中国检验认证集团北美有限公司工作的不满意，但其中有三点值得注意： 第一，针对美国； 第二，对中国检验认证集团北美有限公司实施的是A类风险预警措施，有期限，属于阶段性措施； 第三，发布时间微妙，可能与中美贸易战存在联系。 由于废纸必须经过中国检验认证集团北美有限公司的认证才能报关，这意味着整个5到6月不会产生新的美废认证，考虑到船期，相当于从6月中旬开始的一个月内美废进口量将明显减少。 政策影响的解读： 第一个直接的影响就是给外废供应商带来的一个急速减少的预期。 以2017年为例，外废供应量占比达到国内废纸供应量的36%左右，其中美废占比达到40-50%，占比较高。因此政策发布后，整个市场反应较大，先是废纸价格的暴涨，进而向成品纸传导，导致成品纸出现了少见的抢货现象，部分纸厂订单排到15天左右，和之前成品纸销售比较疲软的情况是形成一个很强烈的反差。如果量化影响的话，今年前三个月废纸累计进口量为491万吨，月均160万吨，预计5月进口量可能为200万吨左右，以美废占比45%计算的话为90万吨。这90万吨本来应该在6月到港，因美废政策将延迟一个月，数量上可能会有损耗。 由于废纸下单到收货的周期比较长，一般超过1个月，因此会限制港废、日废等补充美废缺口。废纸进口政策的连续性和力度：我们一直认为是正向并且持续收紧的。我们给固废固体废物进口管理制度改革的一个定位就是环保制度的一条直线，因此参考环保的执行情况，我们认为固废也是如此。至于后期力度如何，我们认为还会有大幅收紧，在固体废物进口管理制度改革的这个时间表里面，2019年还要减少进口口岸的数量，而且也明确表明明年要大幅减少固体废物进口种类的。 5、6月份废纸价将出现上涨，6、7月份价格会出现调整 面对复杂的废纸行情，2018年5月7日，华创证券研究所邀请了海关严审美废专家进行电话会议，以下是部分问答： 问：政策实行之后，后续国内的相关产品价格走势如何？短周期内纸厂的库存情况，包括整个下游的库存情况如何？支不支撑短期内价格？ 答：政策出来后，短期内废纸价格冲高，涨幅高达10%，我们认为这个价格短期还有一定的上涨空间，可能还有200到300块钱，但是也需要关注一下5到7天之后获利盘的回吐。成品纸价格也出现上涨，涨幅在100-300元之间，极端情况高达500元。同时订单情况非常好，前面说到纸厂订单排到了15天后，这里需要考虑的是，大纸厂成品纸之前的库存还是比较高的，有些可能达到20-30天，由于订单情况好库存可能出现下滑，库存大幅下滑之后大纸厂将考虑如何促进废纸的到货量，可能采取降价吸货的情况，这也是造纸市场的一个特色。长期来看，受政策影响，我们对长期废纸价格比较看好，预计5、6月份会出现上涨，6、7月份价格出现调整（大部分仓库露天，由于下雨一般不会囤货，流通比较顺畅），7、8、9月份因四季度备货期价格应该会快速拉升。 问：今年废纸会出现可能会缺货情况吗？今年底到明年初新产能会特别多，会不会因为废纸供应量不足而将生产往后退？ 答：因为外废减量，而国废仅仅是一个回收，不会生产，回收过程存在40%左右的损耗。外废作为国废的一个补充，占比较大，外废的减量会对国废的回收量带来很大的不利影响。我们预计今年国废供应量勉强跟去年持平。但随着政策的深入，国废回收量预计在2019、2020年会出现下滑，需要关注一下，后期对废纸供应减少的几种修复方式，比如添加木片、草浆、在东南亚建废纸浆基地等等。如果发展成熟，就可以加入到国废回收的循环中，使得回收量企稳，甚至反弹。我们统计的意向产能有900-1000万吨，预计最终落实的为400-450万吨。我们认为今年的利润水平比去年平均水平要低一些，可能对下半年投产的产能再产生一些影响，300-350万吨新增产能是可以接受的，新增产能的释放将淘汰部分中小纸厂。 问：成品纸的毛利率以及龙头企业的毛利会往哪个方向走？ 答：从行业平均情况来看，去年像瓦楞纸的毛利率平均在29%左右，今年1季度降到10%，主要压力是来自于下游包装企业的投机气氛没有合理的释放，只留下了刚性需求，所以今年一季度主要是刚性需求的体现，对价格有所压制。同时，大厂为提高行业集中度力挺国废价格，压缩小纸厂利润，也影响了自身毛利率。
|
