分析机构预计：玖龙纸业2018财年吨利为420-687元

　　环境保护部固体废物与化学品管理技术中心今年颁布的新固体废物进口许可数量管理制度导致年初至今的固废进口材料总配额出现同比大幅减少。厂商反映，由于大多数固废不符合标准，造纸厂原材料供给缺乏而不得不暂停生产，从而导致生产限制问题加剧。

　　考虑到2018年上半年产品平均售价上涨，中信建设国际预计玖龙纸业2018财年全年的单位吨纯利将维持在过去两个半年420-687元/人民币的水平，全年平均达555元人民币以上。考虑到短期主要造纸厂的夏季维修计划将为价格带来支撑、中期部分纸板箱项目因环保问题导致总体开工数量不及预期，我们预计全行业的利润率将继续维持上行趋势。

　　此外，优质废纸材料的需求强劲将继续推升造纸厂的生产成本；不过，大型造纸厂预计将通过提升产品价格将成本转嫁给下游客户，因此我们重申利润率的积极预期。

　　2019年底玖龙总年产能将达1728万吨，依然是国内纸业老大哥

　　玖龙纸业通过收购了美国一家上游纤维采购公司，以改善原材料长期供给的稳定性。管理层指引，目前阶段新收购的公司将主要服务本地市场客户，对国内业务短缺的改善有限。不过，考虑到公司有潜力在未来成为回收纸浆的平台公司，我们认为纵向整合的进一步延伸利好公司的长期发展。

　　根据玖龙纸业最新的项目发展时间表，我们认为公司将在2019年实现平稳的销量增长，泉州、重庆和河北3PM工厂的瓦楞纸年产能将在2018年年底前达到140万吨。加上2019年中前实现的185万吨年产能，2019年年底前的总年产能将达到1,728万吨，公司届时将成为国内最大的瓦楞纸厂商，未来预计将获得更多的市场份额。