玖龙新增300万吨新产能推迟6个月投产，泉州玖龙三期项目被剔除

　　9月19日，玖龙纸业公布2018年财报，截至2018年6月30日止年度，公司营业收入527.82亿元人民币，同比增长34.8%，首次突破500亿元！公司股东应占净利润78.48亿元，同比增长79%！两个数据均创历史最高！

　　尽管经营业绩如之前的几个季度一样出色，但是在玖龙的年报中我们也依稀也看到了行业发展周期已见顶的趋势。一个明显的信号就是玖龙在建的几个新项目没有达到预期的进展，全部延迟。特别是泉州玖龙的三期项目，甚至从年报中被剔除。

　　新项目推迟投产，显示龙头对纸业市场的担忧

　　分析玖龙推迟项目投产的原因，首先可以排除资金链紧张的因素，从年报中的营收、利润、负债率和现金流来看，玖龙都处在企业发展的最好时期，并不存在资金紧张的情况。那么推迟的原因则只能是对市场的一种担忧。

　　首先，原料是绕不开的话题

　　总共300多万吨的产能，而且全部是进口高档纸机，满产的话，至少需要400万吨左右的废纸原料，如果产品全部定位高档箱板纸的话，则需要大量外废和商品浆，这在目前的废纸供需形势下，玖龙纸业是很难达到的，甚至可能对市场造成很大冲击。

　　其次，供需已发生根本改变

　　与前几年多次主导提价不同，今年以来，玖龙在市场上略显“沉寂”，背后的真相就是“纸更难卖了”。虽然在七八月份，国家几家包装纸龙头企业带头“有默契”地同时限产，期望扭转势头，但是效果并不好，纸价没有明显的改变，特别是一些中小纸厂，目前库存较高，在河北、山东已经有多家企业选择停产部分纸机来控制库存。

　　最后，中美贸易战影响不确定

　　中美贸易战已进入白热化，双方都已经正式实施了关税新政策，而且短期内看不到停战的希望。对玖龙纸业来说，贸易战不仅影响到上下游行业的需求和企业的投资，而且对汇市、股市都有较大影响，企业要根据实际的贸易战形势不断调整企业战略。

　　玖龙是上市公司，按要求公布了新项目的建设进度，但是在国内，还有几百万吨的包装纸新产能在建设中，这些项目或大或小，到底建设到何种程度，一时间还很难统计。但是以目前的形势来说，市场不稳定因素很多，仓促投产对企业来说并不是件好事。

　　包装纸龙头产能踩刹车，行情要变天？

　　春江水暖鸭先知，大企业对行业未来发展的感知度会更加精准！虽然说这是一个非常正常的商业行为，但是我们还是能够感受到市场变化，会不会以此为转折点，纸箱行业行情就要变天？

　　变，看来是不可避免，但是我们更关心的是如何变？

　　1、【需求】产能需求的增长已经到了现阶段的天花板，也就是纸箱需求的增加后劲乏力。大概率是需求稳中有降，只会发生区域之间和季节之间的高低起伏，年度总体需求不会大的增加。

　　2、【产能】3年内难以有新的产能扩张空间，这个期间需要调整的是如何将效率不高、质量不高的产能淘汰出局。

　　3、【经营】因为需求减少、供给过剩，纸箱行业从粗放式经营转入精细化、规模化经营，尤其是纸板厂和三级厂，以前那种只要有规模就能赚钱的纸板厂在这种低加工费的环境下，只有在优化订单结构、纸种结构、提高生产效率、降低综合损耗、账款结构资金来源等财务优化、提高服务稳订单的综合手段下提高盈利能力，三级厂在没有大的行情刺激下也从人脉经济转向专业服务经济。

　　4、【设备】新增投资萎缩，无论是造纸、纸板、纸箱来说，不会再有大规模的新增投资机会，意味着相关设备厂家也要从规模性扩张转向技术性突破，这种突破也不是原来意义上的单机突破，而是转向智能型、整厂型的新制造研发和输出。

　　5、【整合】行情的变化也会导致行业之间的整合变化，造纸与造纸、纸板与纸板、纸箱与纸箱之间的的横向兼并整合以及造纸、纸板、纸箱上下游的纵向整合，形成纵横交错的整体联合模式，单一工厂在将来的资源型、资本型的经营中愈加孤立无援。

　　变，就意味着行业的重新洗牌，那这个牌到底如何洗？

　　洗牌会按照行业自有的规律进行，人为因素只是会加快或延缓洗牌的速度。

　　1、【造纸】造纸将是洗牌的第一顺位，在这个阶层中的大、中、小型纸厂，小厂将会直接被淘汰（关闭或者转型离场），中型纸厂被大型纸厂兼并，大型纸厂格局定型最终形成相对垄断，这个时间也就在2-3年就会完成，小纸厂也就1年离场。

　　2、【纸板】作为洗牌第二顺位的纸板厂（包含既做纸板也做纸箱的二级厂），其中会有部分产能过剩的纯纸板厂因为售价提不上、原纸成本降不下、效率提不高、资金成本高而离场。留下的二级厂就会以有意识的主动增加纸箱订单而不是扩充纸板订单的方式实现转型，改变单一依赖三级厂的格局而把对市场的掌控力抓在自己手上，这个时间大约需要1-2年来完成。

　　3、【三级厂】作为纸箱行业的第三顺位，也不可避免的加入洗牌行列。因为纸箱客户对供应商的稳定性、可靠性的权衡会逐步转向大型纸箱企业，再加上纸板厂后期对纸箱客户的直接抢夺，势必会造成三级厂阶层的洗牌速度加快，这种洗牌就是分三个方向：退出、合并、个性化服务。这个过程一般会在纸板厂洗牌结束后半年后效果显现。

　　无论如何洗牌，总是会朝着行业越来越好的方向发展，只是作为个体的企业需要未雨绸缪早做准备，以利于抢占到新的制高点。行情的变天是紧迫还是漫长，全凭经营者自己心中的判断。不过不管如何判断，规律终究是规律！