如果没有补贴和搬迁补偿，宜宾纸业(600793.SH)或许早已在A股消失。

　　7月22日，宜宾纸业发布公告称，预计上半年净利润约1600万元，比上年同期下降92.65%。而该公司扣非净利预计亏损约8000万元，上年同期亏损303.9万元。

　　长江商报记者统计发现，从2005年至2018年的14年间，宜宾纸业扣非净利一直“稳定”为负数。

　　连续的亏损，宜宾纸业“囊中羞涩”。长江商报记者发现，宜宾纸业并未将研发费用单列，而且负债率一直保持在90%以上。

　　宜宾纸业董事长易从将企业的未来，寄托在“发展生活用纸项目”上。不过，有观点认为，生活用纸的布局策略通常是全国性撒网，几乎已经没有空白市场留给新入局的企业。

　　连续两年扣非净利亏损超亿元

　　资料显示，宜宾纸业主要从事于制浆造纸，在四川宜宾上江北50多年，2012整体搬迁至南溪。宜宾纸业曾表示，要抓住新厂区搬迁的机遇，欲“二次创业、重铸辉煌”。

　　此后，又由于搬迁及环保整治等原因，宜宾纸业在2016年以前常年处于停产状态，公司业绩持续低迷。

　　长江商报记者发现，2012年至2015年，宜宾纸业的营收在1000万元到2000万元之间。而2016年，宜宾纸业营收猛增3150.22%，至4.45亿元。

　　2017年，宜宾纸业营收为11.58亿元增长160.29%，2018年也达到了12.93亿元增长11.64%。

　　如果单看这一数据，宜宾纸业的确“重铸辉煌”。然而，宜宾纸业2013年和2014年的营收分别为1054.32万元和1062.58万元，但同期的的净利润分别为725.33万元和834.87万元，扣非净利分别为亏损576.09万元和1290.52万元。

　　显然，宜宾纸业更多的是依靠补助“生活”。

　　7月22日晚间，宜宾纸业公告称，预计2019年上半年的净利润约1600万元，同比下降92.65%。扣非后的净利润亏损约8000万元。

　　宜宾纸业表示，上半年，国内造纸市场持续低迷，需求下降，纸张价格下降较大。此外，报告期内确认搬迁补偿金额为0.93亿元，与上年同期相比减少约1.17亿元。

　　长江商报记者统计发现，从2005年至2018年的14年间，宜宾纸业扣非净利一直“稳定”为负数，其中2016年和2017年连续两年亏损超亿元。2018年，宜宾纸业的营收和净利润双双创纪录，分别为12.93亿元和1.74亿元，不过当年的扣非净利为亏损4110.85万元。

　　未将研发费用单列

　　2017年年报中，宜宾纸业将2018年称为“战略规划实施的关键之年”。在经营计划中，宜宾纸业将“加强创新研发能力”放在了突出地位。

　　不过，长江商报记者发现，2018年年报中，宜宾纸业的研发费用一栏为空白。翻看2016年和2017年的年报，宜宾纸业并未将研发费用单列。

　　资产管理分析师刘广文向长江商报记者表示，宜宾纸业未列出研发费用并不代表研发费为零，“很可能将这部分花费进入了其他费用中，但研发费应该十分‘寒碜’。”

　　宜宾纸业或许并不是舍不得投入研发，而是囊中羞涩。

　　长江商报记者发现，宜宾纸业的负债率一直畸高。2019年一季度末，宜宾纸业的总资产为36.46亿元，但净资产只有3.2亿元，资产负债率高达91.22%。

　　但这并不是宜宾纸业负债率最高的时期，长江商报记者发现，2016年末，该公司负债率为98.49%，濒临破产。而近年来，宜宾纸业的负债率一直保持在90%以上。

　　如何走出困境，宜宾纸业董事长易从给出的答案是：发展生活用纸项目。

　　不过，有观点认为，目前国内生活用纸市场已经有恒安国际、维达国际、中顺洁柔及金红叶纸业等龙头企业布局。生活用纸本来就是消费品中的刚需，各大企业都经过了较长时间的战略布局，在市场中占有的份额较为稳定。且生活用纸的布局策略通常是全国性撒网，几乎已经没有空白市场留给新入局的企业。