2019年收官在即，本文从价格、基本面数据、逻辑分析等方面回顾2019年废纸链市场行情运行情况，以图把控四季度价格走势，并为2020年废纸链市场行情提供参考依据。

    一 、长线价格走势触顶回落

    图１

    由图1可见，从技术分析方向看，2017-2018年国废黄板纸价格走势构成双顶形态，进入2019年以来，废纸市场交投兴趣有所下降，此将奠定双顶形态的有效性。从基本面来看，进口废纸如期快速减少的影响被成品纸进口增量、成品纸投机需求退场、成品纸刚性需求减量、废纸浆或半成品纸进口增量、纸包装替代等所覆盖。

    从图1可见，2019年国废黄板纸价格同比明显下跌，据卓创资讯统计数据显示，2019年1-9月国废黄板纸日均价均值为2097元/吨，同比下跌22.28%。

    图2

    瓦楞纸是主流的纸包装材料，由于其主要原料为废旧黄板纸，故二者价格走势大致相似。由图2可见，2016-2019年瓦楞纸日均价冲高回落，2019年瓦楞纸价格继续回落探底。由图2可见，2019年瓦楞纸价格较2018年明显下跌，据卓创资讯统计数据显示，2019年1-9月瓦楞纸日均价均值为3533元/吨，同比下跌20.82%。

    二 、基本面行情回顾

    2.1废纸供应缺口有名乏实

    图3

    由图3可见，2017年以来进口废纸数量稳步减少，固体废纸进口管理制度改革的终点是2020年年底前实现固废零进口，政策方向未变。2019年1-7月外废进口累计量698.08万吨，同比减少18.21%。

    图4

    由图4可见，中国废纸浆进口增幅较大。据海关数据显示，2019年1-7月废纸浆累计进口量为35.85万吨，同比增长188.42%。目前废纸浆进口基数仍小于百万吨级别，但其增速之高，投资关注之热，又有绝对的利润导向型增长优势，加以时日，其可以成为填补废纸供应“缺口”主力军。此外，需要说明，因为废纸浆生产工艺问题，如果废纸浆成品含水率较高，则容易导致库存或运输中的产品变质，故在较多的尝试之后，部分国外废纸浆生产装置转向生产半成品纸，并以之供应中国市场。

    图5

    由图5可见，由于套利窗口开启，2019年进口成品纸数量明显增长，目前新增进口成品纸主要来自东南亚、南亚、中国台湾、韩国等。据海关数据显示，2019年1-7月箱板瓦楞纸累计进口量为193.14万吨，同比增长10.97%，其中瓦楞纸累计进口量同比增长23.04%。进口成品纸数量的同比明显增长，也是所谓废纸供应“缺口”的重要修复方式之一。此外，由美国单方面挑起的中美贸易争端持续以及预期将继续深入的背景下，国内纸包装市场投机需求退出，刚性需求有所减量，在较大程度上对于修复废纸供应“缺口”起到较强作用。

    2.2市场运行情况疲惫

    图6

    由图6可见，2017年底，箱板瓦楞纸产量增速快速转为负值，并持续负增长至今。据卓创资讯监测数据显示，2019年1-8月箱板瓦楞纸累计产量2982.15万吨，同比减少2.07%。

    图7

    由图7可见，2019年1-8月，瓦楞纸月度开工率均值为62.79%，同比下降8.74个百分点。2016年以来，国内瓦楞纸产能明显扩张，而产量触顶回落，故国内瓦楞纸开工率下滑。

    图8

    由图8可见，2019年1-8月，瓦楞纸毛利率均值为13.60%，同比下降1.55个百分点。

    2.3总结

    总结来看，外废供应缺口的几种修复方式正加速成长，需求减量影响市场方向，废纸产业链各环节利润下滑，市场信心不足，行业景气度下降。

    三 、四季度行情展望

    图9

    回顾基本面情况来看，覆盖原料“缺口”的影响，废纸链市场趋势疲软的根源是信心不足，信心不足来自于宏观经济层面的波动仍然剧烈，因宏观层面仍将有贸易争端加剧、内需下滑、收入下降、货币贬值等风险。就四季度而言，四季度纸包装刚性需求会环比增加，而废纸原料供应“缺口”会继续放大，但这并不能撬动宏观层面的变化，即不能明显修复市场信心，故卓创资讯预计，虽然四季度外废减量影响仍将量变，但宏观经济仍将承压运行，纸厂对废纸的需求延续平淡，预计废旧黄板纸价格或先坚挺后下滑，瓦楞纸月均价先扬后抑。