导语：5月6日，根据5月5日-6日全国48家纸厂的废纸收购价格现实，有42家纸厂上涨。展望后市，国废市场后期市场将如何发展？我们梳理多个影响市场的因素按照时间维度从长期、中期、短期综合分析预判废纸价格未来走向。

　　国内废纸价格未来走向预测

　　2020年，国内废纸市场走势仍然不同寻常，价格波动剧烈，仅3月份一个月的时间，国废黄板纸部分纸企价格即下跌高达900元/吨，且根据对国内废旧黄板纸日均价的监测显示，此已跌破2019年全年最低点。其中公共卫生事件蔓延无疑为最重要的原因之一。回顾4月份国废黄板纸的价格走势，自月初开始修正反弹至今，但反弹幅度有限。展望后市，国废市场后期市场将如何发展？我们梳理多个影响市场的因素按照时间维度从长期、中期、短期综合分析预判废纸价格未来走向。

　　01、国内经济运行

　　废旧黄板纸作为基础生产原料主要用于包装用纸的生产。因包装用纸被广泛应用于国内各行业，与国民经济活动密不可分，故其价格走势与宏观经济走势有高度相关性。2020年因为公共卫生事件的影响，国内经济遭遇重挫，依据国家统计局公布数据显示，2020年一季度GDP同比下降6.8%，环比下降高达13%。

　　而从社会消费品零售总额来看，2020年一季度社会消费品零售总额为78580亿元，其中3月份社会消费品零售总额为26450亿元，同比下降15.8%。降幅较2020年1-2月份小幅反弹4.7个百分点。

　　观察废纸市场2020年一季度走势，国废黄板纸价格同样在一季度尾下跌至低点，此情况与国内经济走势高度相关，也从侧面印证了废纸价格走势与经济走势的高度相关性。

　　目前国外形势虽然严峻，但国内经济正在稳步恢复，尽管短期仍面临严峻考验，但中长期来看，稳定向好发展可期，可以预见，随着经济好转，废纸需求将缓慢提升，价格同步小幅提升为主。

　　02、国家政策

　　近几年，对造纸行业产生直接影响的政策不多，其中外废进口管理政策自2017年影响至今。经历近三年的发展，目前国外造纸行业正在形成新的市场平衡。但在2019年年底，展望2020年国内废纸市场，作为外废进口政策执行期最后一年，进口量仍将面临大幅减少，国内市场缺废纸论仍一度充斥市场。进入2020年，年初公共卫生事件蔓延至国外市场，导致终端需求雪上加霜。尽管外废审批及进口量如期同比大幅减少，但此已被减少更为明显的需求对冲，在需求低迷面前，外废供应的减少已不足以明显影响市场。

　　结合当前国外公共卫生事件的进展情况，国外废纸回收目前也面临回收困难等问题，同时新市场平衡下新增产能的增加等原因共同导致今年外废进口恐将基本提前结束。但短期在国内需求未恢复之前，外废进口量减少已不足以过多影响市场，中长期来看，当国内需求顺利恢复后，外废进口量仍较少的情况下，利好国内废纸价格提升。

　　同时因外废进口量的减少，导致进口废纸浆及成品纸进口量近几年均稳步增加。但受国外产能的情况及国内不稳定的市场行情制约，预计2020年外废纸浆及成品纸稳步增加态势不变，但进口量增长或有限，中长期来看进口成品纸价格将对国内成品纸及废纸价格上涨空间有部分限制作用。

　　03、新增产能投放

　　据不完全统计，2020年瓦楞箱板纸新增产能共计约650万吨。其中不乏龙头玖龙纸业等规模纸企，国内包装用纸市场集中度有望进一步提升。但受制于当前的低迷需求，部分投产计划推迟或被迫搁置。预计顺利投产产能或在200-300万吨。同时因外废政策自2017年开始对国内市场的影响，龙头规模纸企如玖龙、理文、山鹰纸业等均已提前在国内外提前布局，通过在国外建立废纸浆厂、在国内多省份布局建立回收中转站等以保证原料纤维应。新增产能的投放及中转站建立将加剧废纸需求竞争格局，有利于废纸价格提升，但影响时间维度为中长期。

　　04、包装纸库存

　　包装用纸库存情况为反映包装用纸终端需求好坏最直观的指标之一。据数据监测，4月份市场瓦楞纸及箱板纸企业平均库存天数环比3月整体稍有降低。其中华南、华东、华北、西南地区平均库存天数比较上月分别减少5天、4天、2天、5天，华中地区库存天数增加2天。4月上旬，下游二三级厂补库积极，库存有所减少，但随着补库结束后，中下旬恢复按需补库，瓦楞箱板纸库存开始呈现累库趋势。但总体来看，四月库存天数较3月有所降低。

　　据调研了解，纸企成品纸正常库存天数多依据自身规模为7-20天不等。但当市场行情不佳时，如2018年下半年，规模纸企库存曾高达近两个月时间。库存高位叠加需求欠佳的情况下，纸企成品纸出库放缓，进而影响其开工情况及废纸需求。故多数情况下，成品纸的库存情况直接决定了废纸的价格走向及调整空间。一般成品纸库存消耗周期一至两个月。故成品纸库存对中期废纸价格走向有重要参考作用。结合当下纸企的成品纸库存情况，中短期不利于废纸价格向上。

　　05、废纸库存

　　纸企废纸库存是反映废纸供应最直观的指标之一。据调研，4月份，纸企废纸库存整体在正常水平徘徊。但同样因成品纸需求恢复缓慢，故纸企对废纸的采购兴趣一直较低。同时因开工率不足，纸企消耗速度放缓，纸企废纸库存天数相应增加，制约废纸价格上行空间。短期内纸企的废纸库存量为纸企价格调整最重要的参考指标之一，而下游成品纸的库存及销售价格最终决定废纸的价格调整空间。结合当前纸企的废纸库存情况，预计短期内废纸价格弱势窄幅调整为主。

　　06、打包站回收量及利润率

　　打包站回收量同样为废纸市场供应最为直观的指标之一。据市场调研显示，4月份多数供货商反映国内废纸回收量较3月环比减少30%左右。尽管废纸供应减少明显，但同样被更为低迷的需求对冲，导致废纸价格低位徘徊。而打包站发货意愿直接决定了纸企短期内的到货量及库存量，而决定打包站是否发货则往往参考实际的利润率情况。据调研，4月份，因对短期市场信心不足，打包站多正常操作为主，同时因纸企价格调整幅度收窄，打包站利润率多稳定在3%-4%之间。短期来看，在纸企价格稳定的情况下，预计打包站回收及发货操作正常。因回收货量的减少及利润挤压制约短期废纸价格跌幅。

　　后市预判

　　综合以上各种政策及影响因素，预计，短期国内造纸市场仍面临供过于求的压力，但结合当下废纸的回收及供应情况，预计废纸价格窄幅调整为主。就中长期来看，国内造纸市场未来仍可期。