国内港口木浆库存环比下降，国内外现货价格价差扩大。截至2020年12月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别下降4.1万吨、上升0.04万吨和下降8.1万吨至99.7万吨、6.97万吨和55.4万吨，环比分别下降3.95%、上升0.61%和下降12.76%。截至2020年8月底，全球港口木浆库存环比上升22.96万吨至181.79万吨，涨幅12.63%。截至2020年8月底，全球浆厂木浆库存为46天，环比增加2天，持续回升。截至2021年1月4日，针叶浆外盘平均价格为673.5美元/吨，折合人民币4352.70元，环比上升4.82%，同比上升8.74%；阔叶浆外盘平均价格为512.14美元/吨，折合人民币3309.88元，环比上升3.56%，同比上升0.10%。

　　文化纸库存上升，铜版价格上升，双胶价格回落，白卡纸市场12月表现持续改善。截至2021年1月4日，铜版纸价格环比回升60元/吨至5660元/吨，双胶纸价格环比下降62.5元/吨至5437.5元/吨；白卡纸价格为7171.43元/吨，环比上涨4.53%，同比上涨24.57%。截至12月底（1）双胶纸企业库存为72.7万吨，环比上升2.7万吨，同比上升24.3万吨；（2）铜版纸库存为32.8万吨，环比上升1.2万吨，同比上升3.4万吨；（3）白卡纸企业库存为75.14万吨，环比上涨0.44万吨，同比上涨33.14万吨。

　　12月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存回升。截至2021年1月4日，国内废黄板纸价格为2238元/吨，环比上升7.15%，同比上升9.71%；国内外废纸价差扩大至1181.33元/吨，环比上升16.47%，同比下降14.96%；20年7月起库存持续回升，2020年11月底厂商黄板纸库存升至9天，环比上升0.87天，本月纸厂对废纸需求参差不齐，因大量储备废纸库存，本月主流纸厂采购兴趣异常高涨，但中小纸厂采购兴趣较为一般。受主流纸厂废黄板纸采购价格连续上涨的拉动，本月国废黄板纸到厂价上涨。

　　企业库存和社会库存一降一升，箱板纸和瓦楞纸价格持续回升。截至2021年1月4日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4693.33元/吨和3845.00元/吨，其中箱板纸价格环比上升0.36%，同比上升11.48%，瓦楞纸价格环比上升2.33%，同比上升10.01%。11月因“双十一”后市场需求减弱，包装厂拿货的积极性有所减弱，纸厂库存天数小幅增加，而12月份因部分下游经过前期消耗，存在一定的补库需求，市场交投有所好转，加之部分地区因环保等原因，开工受限，故12月份多数纸厂库存呈小幅降低趋势，12月底箱板纸厂商和社会库存分别为78.9万和171.4万吨，环比分别下降9%和上升2.82%，同比分别上升31.94%和57.68%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为53.1万和106.1万吨，环比分别下降8.45%和上升2.41%，同比分别上升41.22%和57.89%。

　　强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2021年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。

　　风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。