随着能耗双控政策加码，“限电”备受关注。用电大户造纸企业也受到影响。

　　那么，本次能耗双控加码会在多大程度上影响造纸企业产能？这些影响将持续多长时间？

　　产能受限

　　8月12日,国家发展改革委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,在能源消费总量控制方面，仍有8个省(区)为一级预警(形势十分严峻)。所谓能耗双控最早是2015年提出，旨在按省、自治区、直辖市行政区域设定能源消费总量和强度控制目标，对各级地方政府进行监督考核。从目前的情况看，诸如广东、广西、福建和江苏等造纸大省，都进入了能耗双控“双红线”区域。

　　针对上述情况，不少省市已经出台了应对措施。例如，广东自今年5月就开始实行“开五停二”有序用电。江苏则是从9月15日起，部分地区实施限电，时间暂定为15天。广西要求区域内的电解铝企业自9月开始月度用电负荷在1-6月的平均月度用电负荷的基础上全时段压减35%。而玖龙纸业、理文造纸以及山鹰纸业等均有多家位于广东、福建的工厂发布停机函。

　　根据东吴证券统计，2021 年 9 月以来，包括玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、APP、博汇纸业等龙头纸企在内的多家纸企已发布停机函。根据已披露的停机函统计，9-10 月各纸种减产量达到70万吨，其中白卡纸、文化纸（包括双铜纸和双胶纸）、箱板瓦楞纸、白板纸减产量分别约为20、13、35、2万吨，占2020年9-10月该纸种产量的比例分别为12.3%、5.5%、4.2%、1.6%。

图片来源：东吴证券

　　目前统计的减产量对于造纸行业整体供给影响有限，主要冲击的是短期供需平衡。2020年全年，我国纸及纸板的产量为11260万吨，近年来，每年产量波动在200万吨到500万吨的范围。

　　提价补量

　　短期内减产70万吨会对纸及纸板的供应产生不小压力。供给端的压力已经开始反应在价格上。

　　率先涨价的是包装纸企业。9月23日，玖龙纸业发布涨价计划，宣布自9月24日起上调东莞、太仓、泉州、天津、沈阳基地箱板纸、瓦楞纸及白板纸价格，涨幅为50-100元/吨；9月25日玖龙纸业再次发布涨价函，宣布自10月9日开始上调所有基地箱板纸、瓦楞纸价格，涨幅为100元/吨。

　　山鹰国际随后跟进，宣布计划于9月25日和10月8日起上调所有产品价格，其中9月25日涨价幅度为50-200元/吨，10月8日涨幅为200元/吨。此外，理文造纸、东莞金洲纸业、银州纸业等也发布50-100元/吨不等的涨价函。

　　同样，太阳纸业也宣布自10月1日起，对生活用纸原纸提价100元/吨，10月8日后价格在之前基础上再上调100/吨。此次涨价是公司三季度以来对生活用纸第三次提价。

　　在提价和减产共同作用下，不同企业受到的影响存在差异。例如，率先提价的玖龙纸业或许可以完全对冲减产的影响，更高的产品价格甚至利好业绩。根据玖龙纸业的停机函推算，其主要是位于东莞的生产基地受到停产8天的影响。按产能计算合计将减产6.12万吨，其中箱板纸和瓦楞纸预计减产3.29万吨。而玖龙纸业宣布自10月8日以后所有基地的箱板纸和瓦楞纸均提价100元/吨。而且，玖龙纸业的库存也可以弥补短期产量下降。

　　但对于白卡纸龙头博汇纸业来说则是另一番情况。白卡纸虽然是本次减产最多的，但由于前期企业加速上产能，供给端压力已大幅缓解，导致白卡纸价格骤降，本次减产正好可以消化库存。博汇纸业有两条位于江苏的产线发布停机函，停机11天。据估计减少的产能合计为11.7万吨。目前，博汇纸业还没有涨价的动作。叠加前期，白卡纸的价格已经有较大降幅，因此本轮减产对于博汇纸业的业绩而言可谓雪上加霜。

　　本次“限电”对造纸企业供给端的影响已经显现。由于供需关系影响，不同纸种的提价能力不同，上市公司业绩将会分化。