造纸&林业：溶解浆提升浆环节利润-纸业观察网

　　造纸行业进入稳步发展阶段，我们给予“标配”，个股选择为:岳阳纸业晨鸣纸业、永安林业。

预计造纸行业2011年净利润同比增幅为20%。造纸行业景气度与本国经济增速密切相关，受益于中小产能退出、消费升级，各纸种毛利率大都处于高位。我们维持造纸行业2011年净利润同比增幅为20%的预测。

　　我们认为11年造纸子行业景气仍延续10年的排序为:高档包装纸（白卡纸/白板纸）、文化纸（双胶纸、书写纸）、低档包装纸（瓦楞纸/箱板纸）、铜版纸、新闻纸。

　　溶解浆市场明显增强浆环节利润。从纸浆产能改建成溶解浆，仅增加约10%的投资，但毛利由500元/吨提升至2000元/吨（假设未来国内溶解浆的价格从当前的17000元/吨降至2011年底的12000元/吨并稳住），浆产能的盈利增加非常显著。

　　从溶解浆弹性角度选择公司依次是:岳阳纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、福建南纸、*ST石岘、青山纸业。

　　前期上涨后建议标配造纸和林业。造纸:公司配置可选子行业景气度高或资源属性偏强的公司。

　　1、造纸公司排序:岳阳纸业、晨鸣纸业。

　　2、林业公司排序:岳阳纸业、永安林业、景谷林业。