造纸重资源

　　造纸作为传统的资金密集型制造业，其产品的质量和本身的工艺是生存立足之本，而远高于竞争对手的产能扩张和市场占有率提升才是其快速发展的核心动力。但是今天市场、周边环境及消费者都发生了变化，以产能及市场占有市场的传统方法也遇见竞争更加激烈问题，然而，不管怎么说对于造纸本身来说，资源或者说造纸原料始终是这个行业发展最主要的因素。

　　只有那些向上游进军控制原料渠道，同时积极扩张，提升市场份额与价格指导权的企业，才能取得超越行业平均的收益。除此之外，造纸企业还应向下游积极延伸，根据客户对不同纸张越来越多的需求去发掘和生产市场需要的产品，总的原则应该是重资产向轻资产进行延伸，而不该是简单继续扩大某个纸种的规模。对照一些外资企业如斯托拉恩索、芬欧汇川等企业的做法已经能看出些端倪。根据这一逻辑, 对国内造纸企业进行观察，在东南亚建设林地资源及积极进行差异化发展的太阳纸业我们看好。

　　纸包装重扩张

　　在Wind 纸包装指数的成分股中，权重最大的是瓦楞纸箱包装企业上市企业，而瓦楞纸箱也是所有纸包装中用途最广，代表性最强的种类。我国瓦楞纸箱行业的需求增长趋势基本与GDP保持一致。参考发达国家经历过的发展阶段，一般来说，瓦楞纸箱需求的增长率与GDP增长率之比约为1.2~1.6左右。鉴于中国正处于高速发展时期, 预测未来瓦楞纸箱需求的增速均保持在10%左右。

　　但纸包装行业受益于消费升级和电子商务市场如火如荼，行业增长迅速但集中度很低，整个行业对上游原料成本难以控制，在下游低端市场价格战惨烈，但如果优质企业能顺应经济转型大势, 拥有高端客户亟需的优势(质量优势、服务优势、建厂速度优势以及布局优势)，将大大提升成本转嫁能力，并在未来行业集中度提升的进程中受益非浅。根据这一逻辑，纸包装行业玖龙、理文未来也还有潜力可挖，我们认为应该根据市场和客户的需求，向包装产业延伸，争取更加差异化竞争和发展。