自2011年实施厂区搬迁以来，ST宜纸长期处于停产状态，近年来净利润几乎均靠营业外收入支撑。记者注意到，今年7月，公司正式进入正常生产经营，然而目前来看，其经营业绩似乎仍不给力。尽管公司股价走势亮眼，但剥开其重组预期光环，脱离了大笔营业外收入之后，其纸业和环保产业，是否能够真正支撑其高昂的股价?

　　全年业绩或将亏损

　　纵观ST宜纸近年业绩，记者发现一个有趣的现象——从2014年到2015年，ST宜纸往往从开年的第一季度一直亏损至第三季度，到了年底却又“神奇”扭亏，最终实现全年盈利。

　　以2015年为例，ST宜纸第一季度、第二季度和第三季度单季分别实现归属于上市公司股东的净利润为-272.13万元、-849.47万元和-105.92万元，但到了第四季度，该季度净利润猛增至2115.18万元，最终全年净利润达到887.66万。不过，公司2015年非经常性损益项目金额高达3166.5万元，计入当期损益的政府补助就有3172.4万元，扣除非经常性损益的2015年净利润实为-2278.84万元。依托营业外收入，上市公司从主营亏损的泥淖中“解脱”出来，就这样实现了扭亏。

　　2016年，停产已久的ST宜纸宣布，公司新区主要建设项目(除生活用纸项目)已建设完成，公司7月上旬正式进入正常的生产经营活动。根据上市公司8月11日披露的信息，其环保设备运行正常，污水处理、废气处理等主要环保指标已完全达到国家规定标准。下一步，公司将加快市场开拓，争取尽快使销售能力、生产能力达到设计产能。

　　尽管已正式复产，ST宜纸经营业绩目前看来依旧不给力，依托营业外收入助推业绩增长的现象似乎也不是长久之计。三季报信息显示，公司今年前三季度实现营业收入约2.06亿元，但净利润亏损额度则达到了-4662.59万元，每股收益-0.44元。公司表示，“由于公司生活原纸生产线尚未投建，公用系统无法正常发挥产能”，预计下一报告期还会出现亏损。

　　重组预期推升股价

　　值得一提的是，虽然ST宜纸近年来无论主营业务还是业绩表现都差强人意，但股价走势却较为亮眼。自今年7月7日下探至21.11元阶段低点以来，便一路回升上扬，截至10月26日收盘，公司最新股价为28.95元，区间累计涨幅37.14%。

　　事实上，早前ST宜纸第一大股东宜宾国资公司及第二大股东五粮液集团与中环国投签署《上市公司股份转让协议》，曾引发市场广泛关注和资金追逐，股价也出现强势走势。然而由于在实施过程中“监管政策发生了较大变化”等原因，公司宣告终止资产重组方案。

　　有分析认为，当前ST宜纸股价在重组方案终止后仍然稳步上涨，缘于市场对公司重组前景的期待。广发证券指出，重组新规发布后，壳资源稀缺性凸显，长期来看，注册制的推迟意味着股票上市通道依然非常拥挤，对壳资源的需求有增无减;而随着股权转让越来越成为推进国企改革的重要手段，国企类壳资源投资价值彰显。当前主营业务不振、总市值仅30多亿元并且还有过重组失败经历的ST宜纸，无疑是资金重点关注对象。

　　虽然二级市场上股价呈稳步上行之势，但ST宜纸脱离了大笔营业外收入之后，其纸业和环保产业的盈利能力，是否能够真正支撑其高昂的股价，才是狂热之后需要思考的问题。