4月12日，厦门合兴包装印刷股份有限公司（下称：合兴包装）发布2018年度第一季度业绩预告修正公告，预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润4595.03万至5207.70万，比上年同期增长50.00%至70.00%。

　　合兴包装发布2018年第一季度业绩预告：净利润增长50.00%至70.00%

　　报告显示，预计2018年1月1日至2018年3月31日期间，合兴包装归属上市公司股东的净利润为4595.03万至5207.70万，比上年同期增长50.00%至70.00%，而包装印刷行业平均净利润增长率为30.96%。

　　据悉，合兴包装业绩之所以能出现大幅增长，主要有三方面原因：

　　一是纸包装行业洗牌持续加剧：2017年由于供给侧改革，导致部分中小型纸包装企业关停，而合兴包装龙头效应凸显，并且仍处于快速成长期，收入增速明显高于下游行业增速。

　　二是集团化、大客户战略持续推进：随海尔（家电）、联想（消费类电子）、伊利（食品）、京东（电商）、顺丰（物流）等各类客户规模扩张，合兴包装凭借可复制的业务模式及整体解决方案的服务模式，配合进行业务扩张。

　　三是PSCP包装云平台继续发力：合兴包装从16年开始对PSCP平台进行线下地推，并启动线上平台搭建工作，“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年中旬正式上线，目前拥有平台客户近1000家。未来2-3年，合兴包装将继续加大投入，进一步完善云平台的功能，从而为客户提供快速便捷、价格低廉的一体化优质服务。

　　合兴包装盈利能力提升空间仍然巨大，未来有望厚积薄发

　　根据合兴包装发布的报告及近期行业形势来看，合兴包装盈利能力提升空间仍然巨大。一方面，上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素，近两年价格大幅上涨（18Q1年箱板纸价格涨幅为9.1%，瓦楞纸价格涨幅为11.4%）。

　　但得益于纸包装行业集中度抬升，合兴包装话语权提升，向下游转嫁部分成本压力，部分对冲成本影响。近期合兴包装毛利率仍能在13%-15%左右，未来随着原材料成本压力影响趋缓，盈利仍具备向上弹性。

　　另一方面，由于创新业务PSCP（供应链云平台）投放初期，合兴包装以收管理费和服务费模式为主，前期费用投入较大，此类业务毛利率较低（17年供应链服务毛利率2.8%），未来随着该项业务逐渐成熟，整合效应及盈利弹性有望逐步体现。

　　更为重要的是，在原材料箱板瓦楞纸价格高位震荡，环保压力加大的外部经营压力下，纸包装行业小产能加速退出，行业开始进入加速整合期。而合兴包装以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型，收入已进入高增长通道。

　　可以预见，作为纸包装行业的龙头企业，合兴包装未来整合空间巨大，新模式发力加速行业整合，原材料成本压力趋于缓解，有望体现盈利弹性。同时，全面收购合众创亚(亚洲)后，合兴包装可实现区域布局扩大和产能提升，有望提供更优质服务，实现协同效应。