导语：在经历六月底的短暂反弹之后，纸浆期价自7月5日再度转入跌势，10日白天盘中更是创出4460元/吨的上市以来新低。分析人士指出，国内需求旺季未到，终端需求较淡，现货成交变少，同时海内外木浆库存仍然高企，基本面弱势未改，料纸浆期价后市仍偏弱运行。分析人士还表示，纸浆价格走低可缩减造纸企业成本，提升盈利水平，进而利好相关上市公司股价。

　　1、主力合约创上市新低

　　近日，纸浆期货主力1909合约再度转入跌势。

　　Wind数据显示，7月10日，纸浆期货主力1909合约大幅低开，盘中一度跌至4460元/吨，创上市以来期价新低，截至10日白天收盘，报4548元/吨。至此，主力1909合约已连续四个交易日下跌，期间累计下跌5.41%。而在此轮下跌之前，主力1909合约曾连续五个交易日上涨，累计上涨5.86%。

　　究其原因，广州期货分析师陈桂东认为，6月底，受加拿大最大的木材和林产品公司CANFOR大幅削减旗下商品浆产能的消息提振，纸浆期价迅速上行，但随着减产消息逐渐被市场消化，纸浆也回归至基本面。目前纸浆依旧处于供强需弱格局，国内外库存处于高位且去库进度缓慢，下游需求未现回暖，基本面难支撑纸浆反弹。

　　值得注意的是，在10日A股大市走弱的背景下，部分造纸股逆市走高，截至当日收盘，中顺洁柔涨2.87%，宜宾纸业、京华激光均上涨。

　　海通证券研究认为，生活用纸行业中，木浆占到生产总成本的60%，且终端售价敏感性不高，消费品的行业属性导致了企业盈利性改善将显著受益于浆价下行，利润弹性大且长期成长性较好的造纸股值得关注。

　　2、供强需弱格局难改

　　展望纸浆期价后市，分析人士认为，目前以及未来一段时间内纸浆行业供强需弱格局难以改善，纸浆期价或继续偏弱运行。

　　广州期货分析师陈桂东表示，目前国内外木浆库存均维持高位。国内三大港口（青岛港、常熟港和保定港）6月库存分别为110万吨、65万吨和2万吨，合计库存为178万吨，环比增长13%，同比增长84%；国际方面，5月全球生产商库存天数为51天，其中针叶浆库存为39天，较4月增加2天，较去年同期增加11天；阔叶浆库存为62天，较4月减少3天，较去年同期增加21天。另外，5月份全球纸浆发运量环比增长3.0%至373.8万吨，同比增长1.9%。发运量再度回升，促使国内库存再度累库。

　　陈桂东还指出，国内需求疲软也是导致国内港口库存累库的原因之一。国内下游成品纸销售未见改善，下游纸厂接货积极性不高，目前仍以消耗自有库存以及采取随采随用模式为主。三季度处于纸浆下游需求淡季，下游需求或持续偏弱。

　　不过，方正中期期货分析师汤冰华认为，虽然从市场反应的情况看，下游造纸企业和经销商库存不高，不过由于现在是文化纸及生活纸需求淡季，很难激发纸厂的补库意愿，但与此同时，需求回升的预期也未被证伪，8月以后开始的春季教材招标及随后的生活纸和文化纸需求季节性好转预期尚在，纸浆期价后市未必那么悲观。