前言：作为包装版块的行业领头羊，去年营收高达121亿的合兴包装2019年半年报刚一发出，便引发了行业的广泛关注。根据所披露的最新中报，今年上半年营业收入54.9亿元，同比下降6.15%；考虑行业下半年旺季的产业规律，保住百亿规模和领先地位暂无大虞，但全年营收下滑或不可避免。

　　合兴包装于8月30日披露最新2019年中报，其营业收入54.9亿元，同比下降6.15%；归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长10.99%。报告期内，公司毛利率为12.7%，净利率为2.6%，同比变化均不大。非经常性损益合计1349.6万元，对净利润影响较大。扣除非经常性损益后归母净利润为1.2亿元，同比增长2.1%。

　　公司2019半年度营业成本47.9亿，同比下降6.5%，高于营业收入6.2%的下降速度，毛利率上升0.3%。期间费用率为9.3%，较上年升高1.2%。

　　从业务结构来看，“纸箱”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“纸箱”营业收入为33.8亿，营收占比为61.6%，毛利率为14.4%。

　　合兴包装，全称厦门合兴包装印刷股份有限公司，前身系厦门合兴包装印刷有限公司，创建于1993年5月，现拥有61家全资子公司或控股子公司。

　　作为国内领先的大型综合包装印刷企业，合兴包装及控股子公司长期从事中高档瓦楞纸箱及各类包装制品的研发与设计、生产、销售及仓储、配送等服务，公司主要产品有中高档瓦楞纸箱、彩盒、缓冲包装材料(EPE、蜂窝产品、纸浆模塑) 、书刊等，能够为客户在中国大陆提供一站式的包装服务。

　　近8年来，该公司同期营业收入及增速情况如下图：

　　同期，该公司归属上市公司股东净利润及增速情况如下图：

　　今年公司的业绩情况较往年有所下降，不过也恰恰符合当下包装市场整体情形。但考虑到原材料价格下跌和国内纸包装市场整体需求的萎缩，合兴包装能够达成约55亿的营收，已经十分难能可贵了。

　　据统计数据显示， 2019年上半年全国瓦楞纸均价为3658元/吨，环比下滑13.62%，同比下跌17.24%；全国箱板纸均价在4043元/吨，环比下滑9.88%，同比下跌14.93%。 如此看来，合兴的整体订单量仍然保持着正增长。

　　另一方面，根据理文造纸的半年报分析，上半年包装纸需求下滑24%。在市场需求大幅下滑的情况下，合兴的业务增长尤其来之不易，也体现出了行业龙头的深厚底蕴。

　　考虑到7月份以来，原材料价格已经连续两轮大幅下滑，合兴包装想要在下半年将全年营收一举扳正，可谓难上加难。而对比裕同36.8亿的营收，合兴保住行业领头羊地位应无悬念。

　　目前，纸包装行业乃至各消费息息相关的行业，都面临着经济不景气的困境，但合兴包装等行业的头部企业，正在凭借着雄厚的现金流，积极进取的态度，对行业发起了洗牌行动。相信在未来几年，这些处于头部位置的企业，将会快马加鞭，加大洗牌力度，迅速扩大市场份额，从而改变行业微利的不利局面。