近期，欧美两大主要纸品市场都释放出需求疲软信号。伴随全球纸浆供应端紧张局面缓解，纸企有望逐步掌握对纸浆价格的话语权。随着纸浆供应改善，上半年由于供应紧张带来高浆价局面恐难持续，宏观经济下行对需求的冲击或全面显现，今年 Q4 纸浆价格有望回落，对于依赖进口纸浆的国内纸企，利润或迎来修复机会。

　　欧美造纸需求释放疲软信号

　　近期，受天然气削减方案刺激，欧洲造纸业频繁发声警告。

　　欧洲造纸联合会 ( CEPI ) 公开表示，削减天然气供应会影响欧洲造纸业供应链，尤其是依赖天然气的废纸回收环节将直接受到冲击，食品、药品包装面料较大压力。德国造纸协会负责人 Winfried Shaur 措辞更为激烈，他指出天然气短缺可能严重影响德国纸张生产，甚至引发彻底停产。

　　受天然气削减方案刺激，欧洲天然气价格大幅上行，一批纸企顺势启动新一轮提价。德国包装纸企 Leipa 表示因能源成本和原料废纸成本持续攀升，将从 9 月 1 日起对旗下全系列箱板瓦楞纸进行提价。此外，公司不排除还将在第四季度继续提价。

　　伴随提价潮，欧洲造纸业爆发了新一轮减产潮。今年上半年欧洲造纸供应链受到较大冲击，供应不足导致需求异常旺盛，不仅 UPM 等头部纸企上半年业绩大增，国内纸企出口欧洲行情也有所升温。

　　无独有偶，6 月美国纸厂出货量业出现下滑。据美国林业及纸业协 ( AF&PA ) 数据，6 月全美文化纸和包装纸出货量同比分别下滑 2% 和 4%。

　　国内纸企期待 Q4 浆价回落

　　今年以来，受纸浆价格高企和下游需求疲软夹击，国内纸企利润持续承压，业内亟盼浆价回落改善利润。

　　中信建投纸浆研究员吴新扬表示，现阶段纸浆货源仍然紧张，8 月外盘报价依然坚挺，对近月合约的支撑明显，但随着国外浆厂复产和新产能的投入，后期全球供应端存在改善的预期，叠加纸浆和成品纸的消费下行预期，Q4 远月外盘报价面临下调的可能性。

　　国内造纸需求持续低迷。进入 Q3 以来，虽然国内造纸业传出涨价消息，但整体行情清淡，纸浆成本压力当下传导仍困难重重。7 月 26 日最新数据显示，纸浆期货延续震荡上扬走势，但现货市场价格也依然坚挺，针叶浆现货报价大约在 7000 元 / 吨上下，阔叶浆也维持在 6500 元 / 吨左右。

　　对于这轮纸浆价格大幅攀升，多家纸企人士表示“不符合真实供需情况况”。实际上，近年全球纸浆一直处于扩产能周期，使得业内对浆价下滑一直抱有较高期待。

　　虽然纸企人士普遍不认同纸浆涨价逻辑，但在实际经营层面仍大力囤货。据悉，有国内头部纸企曾对市面阔叶浆和针叶浆大肆扫货，进一步推高了看涨情绪，也引发同行纷纷效仿。

　　有观点指出，纵观欧洲、北美和亚洲三大主要造纸市场，亚洲尤其是国内造纸需求疲软已持续较长时间，欧洲、北美此前由于供应链问题，导致供需短期背离基本面，需求端的压力不明显，随着下半年供应链改善预期增强，压抑已久的需求压力或将充分显现。