近日，联合资信确定下调山鹰国际主体长期信用等级为AA，下调“山鹰转债”和“鹰19转债”信用等级为AA，评级展望为稳定。

来源：公司公告(下同)

    联合资信认为，2023年，山鹰国际原纸产销量增长，但因销售价格处于相对低位，公司营业总收入下降，随着主要原材料的采购价格下降，综合毛利率同比上升，全年利润总额扭亏为盈，但盈利能力仍待恢复。

    联合资信也认为，造纸项目的持续投建推升公司年末的资产规模，债务负担较重，跟踪期内，公司与多个金融机构成立基金，并通过基金对公司子公司增资，部分增资认购款已到位，有助于在一定程度上缓解公司资金压力，同时公司为优化资源配置拟出售海外资产，若成功出售或有助于公司专注产业链发展及回笼资金。

    联合资信还认为，公司长短期偿债能力指标表现较弱。“山鹰转债”和“21山鹰国际GN001”将于2024年内到期，考虑到2023年末公司非受限货币资金的保有量较小，公司面临较大的短期偿债压力。

    联合资信提到三大关注点。

    一、包装纸行业受宏观经济影响明显；受国外废纸进口限制影响，包装用纸企业生产所需的废纸等原料成本波动较大，叠加部分海外成品纸进口关税取消，国内包装用纸销售价格受到一定冲击。2023年，公司利润总额为1.95亿元，公司非经常性损益为4.54亿元，全年经营性盈利仍呈亏损状态，盈利能力仍待恢复。

    二、公司在建项目未来仍有一定的资金投入需求。公司在建项目围绕主业展开，截至2023年底，公司在建项目计划投资总额为217.40亿元，尚需投资60.56亿元，未来仍有一定的资金投入需求。

    三、临期债务规模较大，非受限货币资金保有量较小，公司面临较大的短期偿债压力。“山鹰转债”及“21山鹰国际GN001”将于2024年内到期，到期债券票面金额合计23.36亿元；截至2023年底，公司非受限货币资金6.81亿元，同时考虑到“山鹰转债”转股比例很低，公司存在较大的短期偿债压力。

    据山鹰国际披露投资者披露的关系活动记录表，公司6月23日与超百家机构举行线上电话会议。机构提问聚焦公司的资金周转情况。

    对江东集团款项的到位情况，山鹰国际称，江东控股集团有限责任公司系马鞍山市国有资本投资运营控股集团有限公司全资子公司，本次股权转让交易需履行国有资产交易程序，在对标的公司进行尽职调查、审计、评估等必要的工作后，履行国资监管审批流程进行交易。鉴于前期为支持全资子公司祥恒创意包装股份公司的发展，公司为其提供了约20亿元左右的往来借款，若公司最终完成本次股权转让事宜，除股权转让款外，将为公司回笼约20亿元往来款。

    对出售北欧纸业的进度，山鹰国际称，目前关于公司转让北欧纸业股权进展顺利，公司将按照相关规定持续推进该事项。

    控股股东对于转债兑付给予支持方面，山鹰国际表示，控股股东将全力协调公司做好转债兑付工作。目前基于对公司未来发展前景的信心以及对公司内在价值的认可，控股股东已决定使用预计不低于2亿元人民币购买公司在二级市场流通的“山鹰转债”持有至到期。

    对19债的资金安排，山鹰国际表示，公司现已在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林扶余建有六大造纸基地，国内落地产能约812万吨，位列中国第二；2023年公司业绩环比改善，2024年第一季度同比扭亏为盈，同时公司采取精益管理、降本增效、优化库存的经营方针，进一步优化核心营运资本占用，不断增加公司经营性现金流入，确保可转债顺利完成兑付。

    银行授信以及后续资本开支规划方面，山鹰国际表示，公司与合作的银行贷款周转程序整体正常。公司今年资本开支项目主要为宿州山鹰造纸项目，公司将审慎规划建设进度，有序安排资本性支出。

    公开资料显示，山鹰国际主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品。公司目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林扶余建有六大造纸基地，现有落地产能约812万吨。公司实际控制人为吴明武、徐丽凡夫妇。

    截至2023年末，山鹰国际负债合计390.25亿元，短期借款有150.71亿元，一年内到期的非流动负债58.51亿元。然而，该公司期末现金及现金等价物余额6.81亿元。

    业绩方面，2024年一季度，山鹰国际营收66.69亿元，同比增5%；归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比增111.45。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损0.15亿元。

    二级市场上，山鹰国际近日股价震荡下跌，在6月21日跌停。截至6月25日收盘，该股报1.47元/股，公司总市值66亿元。

    (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)