导语：河南造纸王者主业8年合亏23.26亿元，靠非经常损益实现盈利交替，控股股东成“失信人”，如今半年再亏损1.3亿元……公司解释称，业绩不佳主要系2019年上半年造纸市场需求低迷，纸企形势严峻，公司主营产品售价降低，主营业务盈利能力持续下滑，主营业务毛利润减少导致。

　　1、银鸽投资上半年亏损1.31亿，同比下降1527.20%，包装纸售价降幅达19%

　　8月14日，银鸽投资披露了半年报，公司上半年实现营收10.9亿元，同比下降22.69%，归属净利润亏损1.31亿元，同比下降1527.20%，扣非净利润为-1.30亿元。

　　公司解释称，主要系2019年上半年，造纸市场需求低迷，纸企形势严峻，公司主营产品售价降低，主营业务盈利能力持续下滑，主营业务毛利润减少导致。

　　小编发现银鸽投资的半年报中有这样一段描述：因市场需求疲软，包装纸龙头企业库存较高，2019 年上半年为清库存包装纸市场多次降价，公司包装纸价格较去年同期下降约 700元/吨，降幅19%左右。同时自去年起市场原料价格与产成品价格的联动关系变弱，为此公司对部分产品限产，使得固定费用分摊增加，所以在公司废纸均价下降200元/吨左右的情况下，综合影响包装纸销售成本下降约120元，降幅3%左右，成本变动幅度小于售价的变动，进一步挤压利润空间。此外，电价上升0.019元/度，吨纸用电成本上升19.58 元；气均价上升7.33元，导致吨纸成本上升22.21元。

　　公开资料显示，公司主要从事纸品的生产及销售，主要产品包括包装纸、生活用纸和特种纸。包装纸系列的“白云”、“绿原”环保牛卡纸，是生产纸箱的主要原材料。公司自成立以来一直从事制浆造纸业务，其前身为始建于 1967 年的漯河第一造纸厂，经过多年发展，公司包装纸和生活纸的生产能力均位于河南造纸行业前列，是河南省规模最大的造纸企业之一。

　　2、上市22年仅分红3次，银鸽早已被贴上“铁公鸡”、“垃圾股”标签

　　事实上，作为河南省规模最大的造纸企业之一，银鸽投资早已被贴上了“铁公鸡”、“垃圾股”的标签。

　　银鸽投资于1997年登陆A股市场，目前主业为纸浆、纸张及深加工产品。上市22年，公司累计已实施分红3次，分红总金额仅为0.90亿元，而累计募资5次，募资金额为29.04亿元。

　　久不分红的原因或与公司业绩低迷脱不开关系。财报显示，2011年至2016年，公司仅在2012年、2015年、2017年实现盈利，而公司扣非净利润则连续6年为负，2017年扣非净利润微盈利0.08亿元，2018年重回亏损，扣非净利润为-1.13亿元。

　　3、出售亏损子公司债务至今未能收回，大股东还曾因此曝出债务危机

　　而主业连续亏损背后，子公司无疑是“罪魁祸首”。2018年，银鸽投资3家主要子公司银鸽工贸、银鸽特种纸、银鸽生活纸均为亏损状态，合计亏损1.33亿元。2019年上半年，子公司银鸽特种纸、银鸽生活纸依旧亏损，净利润分别为-3445.91万元、-6093.17万元，且银鸽特种纸已资不抵债。

　　对此，公司表示，子公司因生产经营处于亏损状态，对公司盈利能力造成了不利影响。未来公司整体盈利能力尚存在一定的不确定性。但公司及子公司持续经营能力不存在重大不确定性。

　　值得注意的是，2017年公司出售了亏损子公司四川银鸽，不仅债务至今未能收回，大股东还曾因此曝出了债务危机。

　　2017年10月，银鸽投资向控股股东银鸽集团转让子公司四川银鸽73.81%股权，转让价格为1元。同时，四川银鸽所欠公司借款7.57万元应于2018年8月31日前全部归还，银鸽集团承诺为此兜底。

　　随后，银鸽集团承接了四川银鸽所欠公司的借款余额3.82亿元（含利息），成为标的债务的新债务人，并承诺逾2018年8月31日前将标的债务全部归还公司。

　　然而，临近承诺期，银鸽集团又将标的债务还款日期调整为2019年8月31日，原因系短时期大额现金支付出现一定的困难，以及四川银鸽股权转让未按预期进行影响。

　　其实，在接手四川银鸽后，2018年4月份，银鸽集团便又将四川银鸽转让了，转让价款4.5亿元。也就是说，1元接手并承接3.82亿元债务，如今4.5亿元出售，这笔买卖着实相当划算。

　　不过，接盘方在支付4500万元后“反悔”了，欲单方面解除《框架协议》，再遭遇银鸽集团拒绝后，接盘方还将银鸽集团告上法庭，最终导致银鸽集团持有上市公司的47.35%股权被冻结。

　　4、截至7月底银鸽集团持有的47.35%股权，已全部被轮候冻结

　　尽管因上述事件被冻结的全部股权已全部解除，但转让四川银鸽已无下文，且距离延期的还款承诺期又再次临近，无奈之下只能再度延期了！

　　8月15日，银鸽投资公告称，截至目前公司尚未收到上述还款；而截至6月30日，笔债务的期末余额已增至4.04亿元（含利息）。同时，银鸽集团因“没钱”，又将承诺期限延期至2020年8月31日前（含）。

　　截至7月底，银鸽集团持有的47.35%股权，已全部被轮候冻结，系因650万元借款合同产生纠纷所致；此外，银鸽集团所持股份已基本全部质押。