为做好纸浆期货的研究工作，向市场投资者提供纸浆前沿资讯，徽商期货研究所工业品部于2018年12月3日-6日在华东及省内地区调研纸浆交割仓库及制浆造纸企业，以下为调研纪要。

　　第一站

　　常熟港

　　常熟港是华东地区最大的纸浆进口港和重要集散地，此次前往的常熟港威特隆仓储有限公司是常熟港进口纸浆最主要的仓储物流企业，承担着常熟港99%以上的纸浆进出口操作的物流综合服务，2017年全年纸浆进口量为400万吨，仅次于青岛港稳居全国第二，预估2018年进口量约在410万吨左右。由于目前市场上使用漂阔浆约占60-70%，漂阔浆体量高于漂针浆，在国际贸易中采用外轮散货运输，漂针浆多采用集装箱运输。常熟港外轮散货约占90%，青岛外轮散货约占65%，故青岛港漂针浆进口数量更多。

　　调研交割仓库位于常熟市华兴港区内，靠近长江入海口岸，周围环绕346国道和沈海高速，交通运输便利。仓库总库容量为55万吨，期货核定库容为4万吨，启用库容为2万吨。该交割仓库自1997年进入国内以来专业从事林木产品的装卸、仓储、运输配等物流服务，纸浆期货上市后其亦成为首批交割仓库之一。目前该交割仓库已根据交易所要求配备实体仓库、天平、地磅、打包机等硬件设备，仓库通风、防火设备完善。上期所漂针浆交割品牌中除乌针、布针外其他品牌纸浆现货该仓库均有进口存放，目前尚未有期货仓单注册。

　　截至10月末数据，常熟港纸浆库存约为47万吨，青岛港纸浆库存约为85万吨，估计全国纸浆库存约不到200万吨。在储存成本方面，期货库存存储费用为0.8元/吨*天，因期货检验所导致的二次打包、可能存在的库存闲置等原因高于现货仓储价格。由于纸浆中含有一定的水份，在长途运输的过程中重量可能由于水份变动和磨损消耗而发生变化，故交割质量规定漂针浆交割以实测风干重计重，每一标准仓单的溢短不超过±5%，重量误差不超过±1%。

　　在2016-2017年国内外纸浆价格快速波动的过程中，库存货物流转速度加快，但库存并未见有明显快速的变动，即使在其他正常月份，月间库存水平变动因大厂商和贸易商长协单的存在整体表现也较为平稳，最大差距也仅为几万吨。今年库存情况变动最明显的在于由于下游消费表现不佳，库存流转速度下滑，2017年为14次，今年预计在此基础上有所下降。

　　从该交割仓库的过往及目前情况来看，主要的客户构成实体造纸企业约占7成，贸易商约占3成。仓库方面认为，纸浆的国际长协定价模式已经较为成熟，故大厂家仍倾向于以该种方式进行贸易，期货市场更适合于中小型企业参与以获得更低的生产成本。

　　第二站

　　上海象屿速传供应链有限公司

　　第二日，调研团队前往拜访了上海象屿速传供应链有限公司，该交割仓库位于上海市宝山区长建路，被沈海高速和上海绕城高速环绕，运输主要以汽运为主。公司既是上海期货交易所首批纸浆交割仓库之一，也是大连期货交易所PP、PVC、塑料的交割仓库之一。目前仓库内存放的主要货物种类包括塑料粒子、成品纸和其他货物，目前暂无纸浆现货存放。总库容约30万吨，纸浆期货核定库容为1万吨，启用库容为1万吨。为保证交割流程的顺畅和规范，交易所会每年到交割仓库进行两次核查，主要对交割手续、交割场地进行检查，在12月5日大连商品交易所即会对该仓库进行核查。

　　通过与仓库负责人谈话得知，仓库方在纸浆和塑料粒子存放中更倾向于存放纸浆，因为其具有型号单一，排列规则、不易破损和易于堆放的特征，而塑料粒子在存放过程中易发生破损。纸浆与塑料粒子存放最大的区别在于塑料粒子可露天存放，而纸浆仅可在室内存放。除此之外，在交割其他环节中不会发生额外的费用，即使在雨天出入库，进行加盖雨布的操作即可。

　　由于2017年纸浆市场仓储价格竞争加剧，降至0.5元/吨*天，而每平方米的仓库成本大约在1.1-1.2元/平方米，一平方米约可堆放2吨纸浆，纸浆仓储利润较低，该交割仓库从经济化的角度考虑暂停了一段时间接收纸浆库存。目前针对正常现货纸浆的仓储费用约在0.6-0.7元/吨*天，略低于交易所所规定的0.8元/吨*天。按交易所规定，交割手续费1元人民币/吨。纸浆入库费为20元/吨，出库费为20元/吨。原上海境内的制浆造纸企业已多数搬往江苏、浙江地区，该交割仓库目前的主要提货方为贸易商和进口代理商，现货企业较少。

　　通过对以往塑料期货交割的总结，如果在主力合约交割前市场主流价格与期货价格相差不大，但这时候如果出现大量仓单注册，那么就说明市面上可能存在大量的符合交割要求但比市场主流货便宜的货源，或者是有贴水但是根据交割规则扣水比现货市场上的差价小，这样就有利于卖方交割，此时交割仓库在接收货物时会综合考虑库存是否会转化为仓单，并根据现货库存和期货库存收益来综合比较有意向进入仓库的货物。

　　第三站

　　建发物流集团有限公司

　　第三日，调研团队前往拜访了建发物流集团有限公司位于嘉兴的交割仓库，公司由厦门建发股份有限公司独家设立，系建发供应链十大业务版块之一。位于嘉兴的仓库为建发物流租借阳阳国际物流仓库自行进行仓储监控和管理的项目，双方通过合作的方式承接了自货物到港清关、仓储物流、对外委托、仓储金融、贸易交往的全链条业务模式。该交割仓库位于浙江省嘉兴市平湖市独山港镇，仓库靠近海边，距离港口仅数十米远。公司既是上海期货交易所首批纸浆交割仓库之一，也于2017年9月获得了郑州商品交易所PTA的交割仓库资质。目前仓库内存放的主要货物种类包括漂针浆、漂阔浆、绒毛浆、本色将、成品纸、PTA和其他零散货物。共分为4仓库存放，其中3个库主要以存放纸浆及纸产品为主，总库容面积约为20000㎡，总库容水平在6-7万吨，纸浆期货核定库容为1.5万吨，启用库容为1.5万吨。目前仓库内的品牌存放的漂针浆品牌包括凯利普、银星、乌针和布针。

　　目前关于交割的细则问题，交易所尚未展开培训，仓库方亦对交割的中的细节问题存有疑问，如纸浆的商检细节和存储堆垛要求等。根据目前已知的交割流程，仓库方面认为纸浆交割过程可能与胶合板相似，均采用现场抽检的方式，即与送检不同由检验机构现场采样检验。在保存条件上，纸浆存储还是较为方便，规格整齐、堆垛安全性较高，不易发生霉变。即使在极端情况下有所变色或霉变，仓库将承担责任，并已经通过保险方式对冲这部分风险。

　　国内企业与国外厂商签订长协订单后，船运在不发生任何意外的情况下到港船期需要45天，加上约7天的入港清关商检时间，即意味着在明年6月交割的非国内存量期货库存在无其他以外的情况下至少需52天前与国外厂商签订订单，根据此推算可以从明年3月份开始关注仓单注册情况以辅导对后市行情的判断。若并未有大量仓单注册，价格则会上行；若仓单大量注册则说明经过三四个月的博弈，期货深度贴水现货的价差结构被市场认可，到期交割价格应该偏低。由此也可以看出，目前的空头走势大概率是非产业资金根据基本面情况进行投机博弈的结果，目前期货盘面价格仍然偏低，越临近三月走势越有可能发生翻转。

　　由于交割品种中各品牌暂不设置品牌间升贴水，但交割品牌间最高价差可达到400元/吨左右，如果品牌间升贴水规定不做调整，那么到交割时可能存在期货库存均为较低价品牌货物的可能。

　　此外，我们了解到贸易商的进口成本可通过以CFR到港价格加上各项港口杂费来估算，公式为:CRF到港价格*汇率+港口费+运费+装卸费+仓储费+包装费，1集装箱杂费合计约2200元，内含13件货物，一件以2吨计，每吨进口木浆杂费成本约在84元。若按照目前银星牌CFR价格820美元/吨，汇率6.8599计算，则进口成本约为5710元/吨。

　　第四站

　　马鞍山某纸业公司

　　第四日，调研团队前往拜访了马鞍山某纸业公司，该公司为所属集团公司的后加工基地，主要通过对原纸进行分切包装生产生活用纸，该公司年产量约在2万吨，整个集团的竹浆纸的份额在市场约占60%-70%。

　　该加工公司所属集团公司的业务范围覆盖了造纸的全产业链，包括上游的竹林种植，中游的制造纸浆和原纸以及下游的纸终端产品生产。主要纸浆使用来源为自制（包括竹浆和木浆，原自有竹浆产能约为20万吨收购四川某竹浆公司60万吨产能后，年竹浆产能达到80万吨，此外自有木浆也有生产），也有部分外采纸浆，采购量多少取决于国内和国际市场的纸浆价格。加工公司采取以销定产的形式进行生产，根据订单进行生产。同时集团也会根据市场上纸浆价格和纸终端产品价格进行比较，选择销售纸浆或纸产品，在保证加工工厂的纸浆来源满足需求时，向下属加工公司分配产能。

　　集团公司纸浆对外销售采取长协和调价的形式，即能够保证需求方的用量，但由于纸浆市场价格波动较大，会根据行情发布调价函进行调价。近年来由于生活用纸竞争加大，小厂商对大厂商的影响亦有体现，去年该公司24小时进行生产，而今年由于纸制品和纸浆价格的变动集团调整了生产，今年部分时间暂停生产。由于制浆对于技术和环保有着较高的要求，全国仅几家大型集团拥有制浆许可，配备了自备电厂，因此在浆价上有一定的主动权，因此目前造纸产业链的利润仍然集中在制浆及原纸环节。

　　通过对过去行情的总结，发现纸制品价格较纸浆而言价格波动更快，在纸浆价格上涨时，纸制品涨价更快涨价幅度更大，在纸浆降价过程中，纸制品降价更快降价幅度更大。

　　对于纸浆后市的价格，该公司相关负责人偏向谨慎，认为纸浆价格变动受到多种因素的影响，其中环保力度的不确定性致使价格走向较不清晰，尤其是数月之后的市场价格。生活用纸生产原本不具有明显的季节性，但近几年来看，由双十一、双十二等网购节刺激，网购集中时期往往会成为生产的旺季。